《安安訪談錄》是界面財聯社執行總裁徐安安出品的一檔深度訪談類欄目。從投資角度對話1000位行業領軍人物，覆蓋傳媒創新、VC/PE、信息服務、金融科技、交易體系、戰略新興等方向。

財聯社資本市場報道部打造的《投行談創業板注冊制》系列訪談由安安訪談錄出品，聆聽來自投行一線的聲音。2022年創業板開板十三年，注冊制試點改革兩周年的年頭。得益于制度建設的逐步完善、配套措施的扎實落地，創業板成為越來越多創新成長型企業發育的“沃土”。作為創業板與上市公司之前的“橋梁”，中介機構在積極發揮看門人職能的同時，也發揮著建言獻策的積極作用。他們是創業板改革的親歷者，也是助力者。

本期訪談人物：

中信建投證券執委委員、投資銀行業務管理委員會主任 劉乃生

“創業板注冊制改革以來，新增上市公司創新活力更強，增長潛力更大，上市公司質量得到顯著提升，注冊制改革預期基本實現。”

▍個人介紹

中信建投證券執委委員、投資銀行業務管理委員會主任

▍第一標簽

制度建設的投行親歷者、建言者

▍企業簡介

中信建投證券成立于2005年11月2日，是經中國證監會批準設立的全國性大型綜合證券公司。主要股東有北京金融控股集團有限公司、中央匯金投資有限責任公司與中國中信集團有限公司，均為擁有雄厚資本實力、豐富資本運作經驗與較高社會知名度的大型企業。公司在全國30個省、自治區和直轄市設有313家分支機構，并設有中信建投期貨有限公司、中信建投資本管理有限公司、中信建投（國際）金融控股有限公司、中信建投基金管理有限公司和中信建投投資有限公司等5家全資子公司。2005-2021年，中信建投證券累計實現營業收入1,695億元，實現凈利潤633億元；累計完成超過11,000單股票及債券主承銷項目，主承銷金額超過6.6萬億元，累計完成股票基金交易量超過99萬億元。中信建投證券主要經營指標目前均位居行業前10名。

多家頭部券商投行業務的掌舵人接受了記者的采訪。在中信建投投行業務管理委員會劉乃生主任看來，投行要徹底轉變執業理念，從“可批性”向“可投性”轉變，這是行業的大勢所趨。可以看到，作為投行勢力毋庸置疑強悍的券商，中信建投積極參與創業板建設，積極服務國家戰略。

創業板改革并試點注冊制以來，越來越多企業在這里圓舊夢、創新夢。截至2022年7月末，創業板累計新增上市公司339家，占創業板開板14年上市公司總家數的28.83%，合計完成首發募集資金3114億元，占創業板開板14年首發募集資金總額的41.57%。

創業板制度建設的不斷完善，上市公司的不斷圓夢，離不開中介機構“靠前發力”，尤其是證券機構。券商積極發揮把關責任，為注冊制改革提供良好的環境基礎。

數據顯示，創業板注冊制改革以來，中信建投證券保薦上市公司31家，實現融資額共計535.19億元，新增保薦上市企業市值約5310億元，均居市場首位。

緣何投行集中向創業板推薦企業？創業板對IPO企業的吸引力體現在哪些方面？中信建投證券執委委員、投資銀行業務管理委員會主任劉乃生近期在受訪時談及了公司對這一現象的理解與看法，在其看來，創業板注冊制改革在制度設置方面具有較高的包容性，創業板審核流程公開化、審核標準透明化、發行定價市場化，對擬上市企業的吸引力較強。

劉乃生認為，創業板注冊制改革以來，新增上市公司創新活力更強，增長潛力更大，上市公司質量得到顯著提升，注冊制改革預期基本實現。總結過往兩年的經驗，最重要的就是堅定市場化改革的決心不動搖，堅守創業板“三創四新”的市場定位不動搖，堅持以信息披露為核心的審核理念不動搖。

01

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更加包容、更加透明，注冊制改革將發行定價權交給市場

創業板隨著改革的進程，板塊吸引力持續提升，在受訪過程中，劉乃生具體解析了原因。

他表示，在我國多層次資本市場結構中，創業板主要面向成長型中小企業，而注冊制改革過程中，創業板在堅持“三創”“四新”定位的前提下，保持較強的行業包容性，明確除未實現“四新”融合發展的負面清單行業外，其余符合創業板定位要求的創新創業企業均可以申報。此外，創業板設立多元化上市標準，簡化發行條件，板塊覆蓋面進一步提升。

除了包容性的穩步拓寬，在劉乃生看來，在創業板注冊制改革堅持“開門辦審核”的理念下，審核透明度和審核效率大幅提升，還使擬上市企業對于上市審核的預期性更加明確。他以中信建投證券保薦的清研環境、申菱環境為例做了解釋。

據介紹，這兩家企業分別用時350天、369天就完成了申報到發行上市全流程，企業上市時間成本明顯降低。

在受訪的過程中，劉乃生還提出，IPO發行階段的市場化改革，真正將發行定價權交給了市場，優質企業能夠獲得市場溢價進而為企業發展籌集更多資金，這是不可忽視的吸引力所在。

他表示，注冊制改革以來，新上市公司平均發行市盈率達到35.54倍，較改革前明顯提升。從上市后股價表現來看，截至2022年7月末，新上市企業市盈率中位數為40.56倍，明顯高于存量上市公司34.22倍的中位數水平。

財聯社記者注意到，在中信建投證券保薦的企業中，不乏行業或細分領域的龍頭企業。

金龍魚是中國小包裝食用油行業的開創者、國內農產品和食品加工行業龍頭，是創業板注冊制施行以來IPO募資金額最大、新增上市公司中市值最大的公司；

迪阿股份是新零售行業的優秀代表，也是當年廣東省募資金額最大的IPO項目；

三元生物是全球赤蘚糖醇行業龍頭，也是山東省歷史上募資規模最大的創業板IPO項目；

軟通動力是國內領先的軟件與數字技術服務商，也是一家成功回歸A股的中概股企業；

華潤材料是全球聚酯材料的領軍企業，是中信建投證券長期服務華潤集團等央企客戶的典型案例；

江波龍是國內領先的半導體存儲產品企業等等。

“當然，創業板注冊制改革后吸引眾多企業申報，根本原因還是在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，中國經濟總體呈現出的強大韌性和創新活力，為資本市場提供了源源不斷的優質后備上市資源。” 劉乃生說。

02

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投行既要做到“保”又要實現“薦”，全面提升執業質量

面對如此之多的上市公司，面對如此豐富的創新色彩的產業，財聯社記者注意到，深交所積極完善中介機構監管長效機制。

注冊制改革以來，深交所進一步強化保薦機構持續督導責任，明確保薦機構在公司出現股價嚴重異常波動、日常經營面臨重大風險時的關注核查義務，以及對涉嫌造假、資金占用等重大違規行為的現場核查義務。增加保薦機構和保薦代表人、財務顧問和主辦人對上市公司公平信息披露履行持續督導義務的要求，充分發揮“看門人”作用。

數據顯示，注冊制改革以來，對12家次中介機構、53名涉事從業人員予以紀律處分或發出監管函，督促歸位盡責，壓嚴壓實中介機構責任。

圍繞中介機構的職責，以及投行除了做到保，如何做到薦，實現企業、中介機構和投資者的多方共贏，劉乃生也分享了自己看法。在他看來，面對注冊制改革的新形勢，投行應圍繞保薦、定價、承銷等核心流程提升全鏈條業務能力和執業質量，做到既“保”又“薦”。

這不僅需要投行一如既往地深刻理解和準確把握審核理念，嚴格執行盡職調查工作并督促企業規范整改，積極幫助擬上市企業固本培基，圍繞高質量信息披露這一核心，切實履行資本市場“看門人”職責，為資本市場把好“入口關”；更需要投行牢記“國之大者”，深刻理解新發展階段、新發展格局、新發展理念，沿著國家戰略和產業轉型升級的方向挖掘培育項目。

與此同時，投行要徹底轉變執業理念，實現從“可批性”向“可投性”的轉變，在充分盡調和嚴格遵守信息披露要求的基礎上，提煉發行人的投資亮點，努力向市場和投資者推薦優質企業，講好邏輯與深度兼備的投資故事，在企業與投資者之間架起溝通的橋梁。

他表示，創業板注冊制改革兩年來，中信建投證券作為改革的親歷者與實踐者，一以貫之地堅持質量優先的發展理念，通過獨立、專業、扎實的保薦承銷工作，服務眾多優秀企業登陸創業板，并借助創業板進一步發展壯大。

“比如世界領先的動力電池龍頭寧德時代，就是中信建投證券助力企業借助創業板實現跨越式發展的典型案例。在成功保薦寧德時代在創業板上市后，我們抓住注冊制改革的機遇，先后助力寧德時代注冊完成197億元和450億元股票非公開發行，創下創業板歷史上融資規模最大的再融資項目紀錄，有力響應和支持了國家“雙碳”發展戰略。”劉乃生說。

03

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中信建投建言：創新判斷標準需提升，擇機放開創業板第三套上市標準

可以說，作為資本市場“增量+存量”同步推進的改革，創業板注冊制改革實施兩年來，以多元、包容的發行上市條件吸引了大批成長型創新型企業登陸資本市場，為我國經濟高質量發展做出了突出貢獻，也為全市場注冊制改革奠定了堅實基礎。

劉乃生表示，隨著注冊制改革逐漸步入深水區，中信建投堅信創業板注冊制將不斷優化完善，在服務實體經濟和創新創業方面發揮更大的作用。為了創業板注冊制發揮更大作用，中信建投也提出了三大建議。

一是建議盡快研究完善創業板“三創四新”的判斷標準，以便申報企業和保薦機構準確把握創業板定位，從源頭提升上市公司質量。

二是進一步探索更具靈活性和包容度的審核機制，擇機放開創業板第三套上市標準，允許尚未盈利企業上市，使得更多不同類型及發展階段的成長型創新企業享受創業板改革的制度紅利。

三是加強宣傳優秀上市公司和保薦機構，為市場樹立學習榜樣和借鑒案例，積極引導形成良性循環的市場生態環境。作為保薦機構，中信建投證券也將一如既往地積極參與創業板的改革和發展，努力為資本市場推薦更多優秀的企業，助力優秀企業借助資本市場發展壯大。

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訪談人物錄：

（按首字拼音排序，排名不分先后）

寵物經濟：

佩蒂股份董事長：陳振標（“寵物食品”第一股掌門人）

儲能設備：

南都電源董事長：朱保義（儲能全場景應用的構建者）

傳媒創新：

《科創板日報》主編：徐杰（一級市場及科創板權威報道和服務平臺）

動力電池：

蜂巢能源董事長：楊紅新（動力電池行業勇闖者）

協鑫能科總裁：費智（移動數字能源科技的先行者）

高端裝備：

天宜上佳董事長：吳佩芳（軌交耗材龍頭“掌門人”）

工業軟件：

群核科技聯合創始人兼董事長：黃曉煌（3D云設計SaaS引領者）

賽美特董事長兼CEO：李鋼江（國產工業軟件領域的推動者和踐行者）

光伏電力電子設備：

昱能科技董事長：凌志敏（美國硅谷技術背景，國內微型逆變器先行人）

集成電路：

黑芝麻智能CMO：楊宇欣（自動駕駛芯片行業創業“老炮”）

睿控創合創始人、總經理：張平（關鍵領域國產嵌入式系統推動者）

英特爾大數據技術全球首席技術官：戴金權（大數據分析和人工智能技術專家）

景觀設計：

奧雅股份聯合創始人&董事總裁：李方悅 (數字科技與文旅融合的先行者）

LED電子設備：

木林森創始人：孫清煥 (LED封裝及應用產品供應商）

農業養殖：

神農集團董事長：何祖訓 (健康安全生豬產能理念踐行者）

券商機構：

安信證券副總裁：魏峰（券商O2O財富管理“探路人”）

德邦證券副總裁：顧勇（從保險到券商的跨界先鋒）

富途董事總經理、國際化戰略及財富管理負責人：曾煜超（科技券商依托互聯網開拓財富管理業務的探索者）

光大證券業務總監：梁純良（兼有一線經驗和全局思維的券業財富設計師）

華林證券CEO：趙衛星（首批成功試水數字金融的跨界領路人）

?華泰金控董事總經理兼張樂通全球負責人：朱亞莉（中資券商APP國際化探索者）

華西證券董事長：魯劍雄（深耕金融數十年的跨界券業掌舵人）

國海證券副總裁：蔣健（深耕券商財富管理的馬拉松跑者）

國泰君安證券私人客戶部總經理：張謙（財富管理行業的奮楫者）

華福證券首席信息官、零售業務條線事業部總裁：王俊興（精通金融與IT的券業先鋒）

瑞銀證券財富管理主管：高慧（瑞士財富管理“百年老店”的中國女高管）

申萬宏源證券固定收益融資總部總經理：范為（宏觀經濟與資本市場資深專家）

天風國際董事長：王勇（最懂風險管理的中資券商出海掌舵手）

湘財證券副總裁：周樂峰（從證券一線強勢崛起的初生代大V）

中信建投證券執委委員、投資銀行業務管理委員會主任：劉乃生（制度建設的投行親歷者、建言者）

評級機構：

東方金誠董事長：崔磊（資管、銀行、信評等多領域資深專家）

中誠信國際董事長：閆衍（頭部評級機構的管理者人）

權威專家、研究學者：

國家信息中心預測部產業室主任：魏琪嘉（國家發改委系統、產業經濟領域專家）

民盟中央經濟委副主任：馮奎（曾任國家發改委研究員，城鎮化議題專家）

中國宏觀經濟研究院對外經濟研究所研究員：楊長湧（國家發改委系統、宏觀經濟領域外貿專家）

中國宏觀經濟研究院決策咨詢部研究員：盛朝迅（國家發改委系統、產業經濟領域專家）

汽車零配件：

森麒麟總經理：林文龍（輪胎新勢力領軍人物）

企業服務：

神策數據創始人：桑文鋒（數據閉環方法論SDAF的提出者）

科沃斯蒲公英加速器CEO：陳亮（中國科技優質項目投資蓄水池建設者）

酷克數據聯合創始人：簡麗榮（云原生數據庫“從無到有”的推動者）

數說故事創始人&CEO：徐亞波（行業領先的大數據AI獨角獸企業“掌門人”）

順網科技董事長：邢春華（泛娛樂產業數字化的推動者）

威爾森創始人&CEO：梁維新（行業領先的汽車數據信息綜合應用平臺“掌舵人”）

人工智能：

達觀數據董事長：陳運文（文本數據智能化處理研究與工程專家）

復亞智能CEO：曹亞兵（無人機全自動飛行系統領域的先行者和推動者）

云從科技聯合創始人、戰略規劃部負責人：姚志強（人機協同操作系統的先行者）

數字安全及測試測量：

東方中科董事長：王戈（中科院技術資本領軍人物）

碳中和：

天津排放權交易所總經理：李天（中國負碳平臺的先行者）

投資機構：

鼎心資本創始合伙人：胡慧（聚焦半導體產業鏈的VC投資人）

鼎興量子創始人：金宇航（成都新能源與新材料ToB領域資深投資人）

東方引擎合伙人、副總經理：李慧鵬（連續多年保持優秀投資業績的債券金牛基金經理）

復星創富聯席董事長：徐欣（產業背景深厚的科技投資人）

合晟資產創始人、董事長：胡遠川（擁有豐富實戰經驗的股債投資專家）

基石資本合伙人：楊勝君(產業背景深厚的硬科技投資人)

漢理資本董事長：錢學鋒（資深天使投資人、A輪學堂創辦人）

活水資本創始合伙人：許樂家（東南亞創投圈探索者）

加華資本創始合伙人：宋向前（消費服務行業冠軍的“超級陪練”）

朗盛投資合伙人：李佳（科研出身，服務過百家生物醫療企業的早期投資人）

唐興資本創始人：宮蒲玲（硬科技賽道“有溫度的資本”發起人）

元起資本創始管理合伙人：何文俊（數字世界的安全守衛者）

中歐資本董事長：張俊（華為前副總裁、硬科技戰略投資者）

VR/AR/元宇宙：

Nreal 創始人、CEO：徐馳（中科院技術資本領軍人物）

新能源：

晶科能源董事長：李仙德（光伏產業海內外垂直一體化布局的領航者）

新汽車：

嵐圖汽車創始人：盧放（堅定而充滿汽車情節的“長期主義者”）

零跑汽車創始人：朱江明（汽車界的“超級工程師”）

哪吒汽車聯合創始人兼CEO：張勇（打造高品質智能電動車的產品經理）

信托機構：

平安信托運營中心總監：龍健（平安信托，信托業科技實力的標桿）

云南信托總裁：舒廣（云南信托，信托轉型戰略踐行的先行者）

新消費：

魔筷科技創始人：王玉林（直播電商供應鏈服務商)

行云集團創始人：王維（全球D2C供應鏈）

新一代信息技術：

洞見科技創始人、董事長：姚明（數據價值安全釋放的推動者）

華天軟件董事長：楊超英（國內首套機械CAD創立者，工業軟件領域領跑人）

山石網科董事長：羅東平（網絡安全領域早期海歸工程師、科創板公司創始人）

銀行理財：

匯華理財資產配置總監：馬少章（匯華理財，中長期穩健投資老將）

光大理財總經理：潘東（光大理財，銀行理財業務的創新者）

華夏理財總裁：苑志宏（華夏理財，客戶至上、絕對收益的堅守者）

農銀理財董事長：馬曙光（農銀理財，提供最佳客戶體驗的踐行者）

影視文化：

華策影視總裁：傅斌星（新時代文化產業生力軍）

醫療健康：

佰仁醫療董事長：金磊（國產心臟瓣膜介入治療新時代的開創者）

貝瑞基因董事長：高揚（中國基因測序開拓者）

春雨醫生CEO：王羽瀟（互聯網醫療在線問診模式探路者）

東方生物創始人：方效良（體外診斷領域全產業鏈布局的開拓者)

復銳醫療董事長：劉毅（中國能量源醫美器械頭把交椅的掌舵人）

和元生物董事長：潘謳東（基因治療CDMO“獨角獸”企業的掌門人）

華大基因CEO：趙立見（中國基因行業龍頭企業的領軍者）

曼朗醫療CEO：唐德凱（高端私營精神心理醫療機構踐行者）

燃石醫學創始人兼首席執行官：漢雨生（中國腫瘤精準醫療引領者）

天鶩科技創始人：洪亮（AI新藥開發領航者）

通策醫療董事長：呂建明（連鎖口腔醫院數字化的先行者）

未知君聯合創始人兼CEO：譚驗（AI+BT微生態制藥閉環探路人）

沃比醫療CEO：安穆克（Michael Alper）（神經介入領域出海的先行者）

星奕昂創始人：王立群（國內細胞治療領域的早期開拓人）

中科新進創始人兼董事長：任培根（多肽藥物賽道的科學家創業者）

自動駕駛：

縱目科技CEO：唐銳（自動駕駛與高級駕駛輔助系統（ADAS）領域的14年研發管理老兵）

宏景智駕創始人兼CEO：劉飛龍（自動駕駛大潮中的探索者）