核心觀點

維持“信心重估牛”遵循估值先行演繹的判斷，逢低重點把握化債下的價值重估、新質生產力等成長方向和受益政策下的景氣提升等三條線索。

重點關注建筑、環保、非銀金融、城商行、機械、新能源車、電力設備、醫療設備、軍工等。

重點關注主題：智能駕駛，新質生產力，自主可控，并購重組等。指數關注：A500等。

正文：

A股牛市特征顯著，基本面修復雖尚需過程，但流動性和風險偏好支持市場活躍。雖面臨美關稅風險等未來不確定性，但國內近期內需基本面也呈現一些邊際改善跡象，尤其資本市場情緒呈現較高熱度，資金凈流入，市場持續呈現牛市特征。

美國大選落地，關稅影響可待特朗普正式上任后從容應對。美國關稅具體落地時點節奏等因素仍存不確定性，有待觀察與從容應對。理論上對美出口依賴較高，尤其是耐用品和勞動密集型產品的相關公司關稅風險上升。同時，內需板塊有望受益于未來財政進一步支持，而自主可控等主題方向邏輯上有演繹空間，行情持續性與國內具體政策支持跟進與產業進展情況相關。

人大財政新聞發布會率先明確化債額度，地產與兩新兩重等支持政策力度可期。化債減負有利地方政府重點發展經濟支持民生，而債相關主體包括地方AMC、城農商行以及與地方開支關聯較高的企業等有望直接受益，繼續資產重估且經營實質改善，地方化債對營商環境也有顯著提升作用。同時，預計未來較長階段貨幣環境將以寬松為主。后續財政政策也依然值得期待，包括赤字率提升，支持房地產止跌回溫、支持兩新兩重等。重點關注12月政治局會議和中央經濟工作會議等重要會議。

逢低布局三線索，備戰跨年行情，主動優化配置努力跑贏被動指數。在年底會議政策預期，復蘇預期和流動性支持下，我們判斷短期雖然可能有所波動，但最終大概率會出現跨年行情，重點把握三條線索：①化債政策推動金融、央國企、建筑、環保等相關板塊的價值重估；②新質生產力（智能駕駛、低空經濟等）與自主可控等彈性方向演繹；③政策支持下的景氣上行預期行情，包括：新能源車、非銀金融，軍工、鋰電儲能海風、機械、國產醫療設備等。指數層面，我們預計本輪重估牛，A500指數將是一個重要指數，呈現震蕩上行趨勢，并逐步成為A股的新標桿，我們也將持續致力于構建A500指數增強策略，努力跑贏被動指數。

風險提示：內需支持政策效果低預期、股市拋壓超預期、地緣政治風險、美股市場波動超預期等。