財聯社6月27日訊(編輯 胡家榮) 2025年上半年，港股新消費板塊備受市場資金追捧，泡泡瑪特(09992.HK)、古茗(01364.HK)、布魯可(00325.HK)等個股年內累計漲幅均超一倍。與之形成對比的是，針對該板塊的賣空活動也持續活躍，部分個股的賣空股數一度創下歷史新高。

泡泡瑪特上半年賣空股數一度創下2年多新高

以泡泡瑪特為例：該公司從年初低點79港元啟動，股價一度飆升283港元。

注：泡泡瑪特開年以來的賣空股數和股價表現

從上圖來看，泡泡瑪特的賣空股數從年初的45.22萬股升至6月25日的60.54萬股。值得注意的是，該公司的賣空股數在3月26日升至895.46萬股，并創下2022年5月31日以來高點。

茶百道、老鋪黃金、布魯可的賣空股數一度創下歷史新高

除了泡泡瑪特持續賣空之外，茶百道、老鋪黃金、布魯可也是出現類似的表現。具體來看：

老鋪黃金的賣空股數從年初的1.03萬股升至6月25日的23.10萬股，期間一度升至35.03萬股，創歷史新高。

注：老鋪黃金開年以來的賣空股數和股價表現

布魯可的賣空股數從5月16日的7.14萬股降至6月25日的14.82萬股，期間一度升至82.77萬股。

注：布魯可上半年的賣空股數和股價表現

茶百道的賣空股數從年初的0.04萬股升至6月25日的1.34萬股，期間一度升至11.90萬股，創歷史新高。

注：茶百道開年以來的賣空股數和股價表現

而毛戈平、古茗的賣空數據則表現較為平淡，這兩家公司的賣空量顯著下降。

注：毛戈平上半年的賣空股數和股價表現

注：古茗上半年的賣空股數和股價表現

新消費板塊緣何受追捧？

部分新消費個股年內股價翻倍式的上漲，主要基于三大驅動因素：

出海熱潮驅動：以泡泡瑪特為代表的潮玩企業掀起出海浪潮。其一季度海外營收同比暴增475%-480%，美洲市場增速更近900%。機構分析指出，東南亞憑借年輕人口紅利疊加直播電商賦能，成為重要市場橋頭堡，泡泡瑪特在TikTok泰國單場直播GMV已突破10萬美元。

港股通擴容吸引增量資金：布魯可、古茗、蜜雪冰城等消費股被納入港股通標的，吸引南向資金流入，提振板塊估值。此外，券商分析認為，2025年港股IPO呈現“科技+消費”雙輪驅動格局，消費類企業占比預計達16%。

“社交貨幣”屬性與文化紅利：盲盒、卡牌、潮玩等產品成為新型“社交貨幣”，稀缺款溢價顯著，如泡泡瑪特LABUBU隱藏款曾拍出108萬元高價。華泰證券報告指出，全球“Kidult”(童心成年人)文化爆發，成年人玩具消費增速持續超越整體消費大盤。

賣空資金活躍背后的隱憂

盡管板塊整體熱度高漲，但賣空資金的持續介入也反映了市場存在的擔憂：

政策監管風險：有媒體關注并報道盲盒、卡牌類產品可能誘導青少年非理性消費的現象（如報道提及13歲學生單次消費達1500元案例)，引發市場對潛在監管趨嚴的憂慮，布魯可等個股一度因此出現明顯下跌。

稀缺性價值稀釋與價格波動：泡泡瑪特針對熱銷的LABUBU3.0系列進行了大規模補貨(約400萬-500萬件)，導致相關產品在二手市場價格應聲“腰斬”，隱藏款“本我”跌幅超50%，引發囤貨黃牛的恐慌性拋售。

重要股東減持離場：伴隨股價大漲，部分重要投資方選擇高位套現。例如，泡泡瑪特創始股東之一蜂巧資本年內清倉所持股份，涉及金額約22.6億港元；公司創始人兼CEO王寧及其他高管年內也多次減持，累計金額超33億港元。

估值高企引發分歧：部分機構近期警示，一些新消費個股的市盈率已大幅超越傳統消費股，當前估值或已透支未來3-5年的增長預期，存在一定的泡沫化風險。