財聯社6月23日訊（編輯 瀟湘）今年迄今為止，美債市場無疑經歷了一輪又一輪“過山車”般的動蕩行情，對政府赤字、關稅爭端以及對外國買家需求的擔憂，幾乎被交織在一起。而在法國興業銀行看來，這樣的動蕩局面很可能還不會輕易終結，接下來還將有更多新的重大事態發展可能會對市場造成沖擊。

該行策略師表示，今年美國債券投資者已經多次出現恐慌，這主要源于對特朗普關稅政策的擔憂以及對美國預算赤字不斷攀升的恐懼。

這些擔憂點在于，一方面關稅會推高通脹，從而導致利率居高不下；另一方面，美國國家債務正攀升至不可持續的水平。這兩種可能性都使投資者不愿持有美國國債，除非政府提供更具吸引力的收益率。

“特朗普政府執政的前六個月已動搖了債券市場，對收益率曲線的長端構成壓力，”法國興業銀行策略師們在上周五的一份報告中寫道，“投資者可能繼續轉向遠離長期債券和美元資產，但這也不會是一個簡單的過程。”

以下是該行預計美債市場接下來需著重留意的三大事態發展：

①新債發行洪流

法興認為，隨著美國政府增加借貸規模及美聯儲繼續實施量化緊縮(即美聯儲減少持有美國政府債券的規模)，債券市場可能將直面一波新的美國國債發行浪潮。

目前業內預計美國國會將在8月的某個時候提高聯邦債務上限。法國興業銀行的策略師估計，一旦債務上限提高，美國財政部將需要發行更多名義息票債券來重建其TGA賬戶，并且很可能會在明年2月前加快發行速度。

根據法國興業銀行的預測，如果債務上限未獲提高，TGA賬戶可能會在9月或10月的某個時候“完全耗盡”。

與此同時，投資者近期對美國國債的態度顯得更加謹慎。根據美國銀行的數據，最近一次20年期政府債券拍賣的需求曾大幅弱于預期，且外國投資者的參與度創下了五年來的最低水平。

“不斷增加的債務和量化緊縮將持續向市場注入債券，”法國興業銀行策略師們寫道，“雖然存在需求，但投資者正逐漸轉向遠離長期債券和美元資產。”

②貨幣政策影響

法國興業銀行還詳細分析了未來幾個季度美國2年期和10年期國債收益率，在不同貨幣政策情境下可能出現的走向。

以下是該行對2025年第四季度末2年期和10年期收益率的預測：

整體來看，在所有情景下，美債收益率都將依然遠高于五年前的水平。

③穩定幣需求

法興認為，由短期美國國庫券等流動性資產儲備支持的穩定幣，可能有助于提振對政府債券的需求。

法國興業銀行表示，當前穩定幣發行方的資產管理規模約為2340億美元，較2023年增長了74%。根據美國財政部借款咨詢委員會(TBAC)的估計，這一數字預計到2028年底將增至2萬億美元。

根據國際清算銀行的數據，穩定幣也已經成為了2024年美國國庫券的第三大買家。

法國興業銀行策略師表示：“一個合理但高度不確定的情況是，穩定幣將在未來三年內吸收預期凈國庫券發行量的約20%。”

美國銀行在此前的一份報告中也曾估計，傳統銀行投入穩定幣的每1美元，可能意味著為美國國債帶來0.9美元的額外需求。該行表示，穩定幣發行方的需求未來可能成為美國國債市場波動的一個潛在來源。