財聯(lián)社6月11日訊（編輯 瀟湘）自從近25年前克林頓時代結(jié)束以來，美國股票相對于美債還從未如此昂貴。不過，這或許將給接下來債券的走勢帶來機會……

這是全球債券市場巨頭PIMCO近期發(fā)布的一份新報告的主要觀點。該報告認為，隨著特朗普第二屆任期內(nèi)全球貿(mào)易和聯(lián)盟秩序的重塑，看起來很可能將持續(xù)下去，投資者應將目光放在優(yōu)質(zhì)債券上。

一份由理查德·克拉里達(Richard Clarida)參與合著的最新PIMCO五年展望報告表示，“簡而言之，傳統(tǒng)的世界秩序——經(jīng)濟塑造政治，已經(jīng)被徹底顛倒了。”

克拉里達現(xiàn)任PIMCO全球經(jīng)濟顧問，此前他曾在2018年至2022年擔任過美聯(lián)儲副主席。

克拉里達的團隊表示，“政治現(xiàn)在驅(qū)動著經(jīng)濟，特別是在美國，而且越來越多地影響到其他國家的反應。”

在這種背景下，PIMCO認為投資者應該開始“抓住優(yōu)質(zhì)債券的收益率優(yōu)勢，而不是追逐高估值的股票。

以史為鑒

PIMCO研究小組還指出，“股票風險溢價”目前為零，而在過去70年中，只有1987年和1996-2001年兩次出現(xiàn)過這種情況。

PIMCO通過將周期性調(diào)整市盈率的倒數(shù)(1/CAPA)與經(jīng)通脹調(diào)整后的30年期實際美債收益率相減，得出了0.2個百分點的股票風險溢價。

根據(jù)該報告，在1987年9月股票風險溢價為零的情況發(fā)生之后，美股下跌了近25%(對應“黑色星期一”股災)，而30年期實際美債收益率下降了約80個基點。

大約10年后，從1999年12月到2003年2月期間，在股票風險溢價持平甚至為負后，美股暴跌了近40%(對應互聯(lián)網(wǎng)泡沫)。在同一時期，30年期實際債券收益率下降了約200個基點。

目前，美股在從特朗普“解放日”關稅引發(fā)的大跌中大幅回升后，已重新逼近了歷史高位。行情數(shù)據(jù)顯示，標普500指數(shù)周二再度上漲0.4%，與2月19日創(chuàng)下的6147.43點的紀錄僅相差約2%。

Horizon Investments首席投資官Scott Ladner表示，人們的預期是，各方會解決貿(mào)易問題，“解放日”的關稅水平永遠不會出現(xiàn)。要是當時的關稅水平成為現(xiàn)實，你不可能看到市場還能有現(xiàn)在的估值。

而在美債方面，各期限美債收益率周二則在備受矚目的美國5月CPI數(shù)據(jù)和周三周四連續(xù)兩天的長債標售前橫盤整理。指標美國10年期美債收益率周二盤尾下跌1個基點至4.474%。30年期美債收益率下跌1.5個基點，至 4.939%。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg認為，本周的10年期和30年期美債標售可能會提供更多信息，看看對美國赤字惡化心存戒備的外國投資者，對美國主權(quán)債務的承接力是否正在下降。Goldberg稱，除此之外，市場正處于觀望狀態(tài)。