財(cái)聯(lián)社5月23日訊（編輯 楊斌）近期，國債的供給壓力陡增，今日國債發(fā)行規(guī)模3900億元，為年內(nèi)單日最多。上午，2025年首只50年期特別國債發(fā)行落地，中標(biāo)利率2.10%，超出了市場(chǎng)預(yù)期，盤中長端利率上行。業(yè)內(nèi)分析指出，央行呵護(hù)資金面，但近期國債集中供給對(duì)市場(chǎng)形成了擾動(dòng)。

根據(jù)財(cái)政部安排，今年首只50年期的特別國債“25超長特別國債03”招標(biāo)，首發(fā)規(guī)模500億元。除此之外，今日還有1700億元的10年期國債“25附息國債11”，和1700億元的3年期國債 “25附息國債10”開始發(fā)行，今日國債發(fā)行規(guī)模共計(jì)3900億元，為2025年至今單日最多。財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，5月以來國債發(fā)行提速，已發(fā)行1.51萬億，供給規(guī)模超過2025年之前各月。

最新公布的招標(biāo)結(jié)果顯示，“25超長特別國債03”的中標(biāo)利率為2.10%，全場(chǎng)倍數(shù)2.27倍，邊際倍數(shù)2.40倍。

招標(biāo)結(jié)果出爐后，50年期國債“24特別國債03”收益率上行5bp報(bào)2.07%。10年期、30年期國債活躍券收益率紛紛上行，截至午間收盤，10年期日內(nèi)上行1.4BP觸及1.70%，30年期上行2BP至1.9050%。

圖：“24特別國債03”的收益率走勢(shì)

（資料來源：DM，財(cái)聯(lián)社整理）

業(yè)內(nèi)交易員表示，本次50年期特別國債的招標(biāo)結(jié)果超出市場(chǎng)預(yù)期，高于中債50年期國債的估值2.025%。而前兩日30年特別國債的續(xù)發(fā)結(jié)果已顯示，超長期國債的一級(jí)市場(chǎng)承接熱度有所降低。

從4月24日本年度的發(fā)行工作啟動(dòng)以來，超長期特別國債一個(gè)月內(nèi)已共計(jì)發(fā)行了3630億元，包括20年、30年、50年國債各一只。20年期分兩次發(fā)行了1000億元，30年期分三次已發(fā)行了2130億元。

從5月21日“25超長特別國債02”（2025年發(fā)行的首只30年期特別國債）今年第二次續(xù)發(fā)710億元的情況來看，全場(chǎng)倍數(shù)3.16倍，邊際倍數(shù)只有1.68倍。而“25超長特別國債02”首發(fā)時(shí)全場(chǎng)倍數(shù)3.66倍，邊際倍數(shù)3.43倍；第一次續(xù)發(fā)時(shí)全場(chǎng)倍數(shù)3.17倍，邊際倍數(shù)達(dá)到9.50倍。

中國銀行證券固收首席劉雅坤指出，特別國債進(jìn)入發(fā)行高峰+新增專項(xiàng)債加速落地繼續(xù)共同驅(qū)動(dòng)政府債供給高位，國債集中供給對(duì)市場(chǎng)形成供給沖擊。央行呵護(hù)資金面，但其可能受稅期和發(fā)行等因素?cái)_動(dòng)。

今日，央行以多重價(jià)位中標(biāo)方式開展5000億元MLF操作，實(shí)現(xiàn)凈投放3750億元，另通過7天期逆回購在本周凈投放4600億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管存款降息后銀行負(fù)債壓力降低，但大行攬儲(chǔ)的壓力更大，仍需定向補(bǔ)充銀行流動(dòng)性。

近期銀行間資金面持續(xù)偏松，但自從5月20日LPR調(diào)降、存款降息潮開啟后，長端利率已連續(xù)4日上行。截至今日午盤，10年國債活躍券收益率自本周一起上行了4.5BP，30年期上行了約4BP。

此外，近期10年期國債演繹換券行情。華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，近期活躍券“25附息國債04”收益率上行，主要原因或于今日發(fā)行的“25附息國債11”有關(guān)，當(dāng)前活躍券即將成為次活躍券，其定價(jià)也逐步向老券靠攏。

劉雅坤認(rèn)為，市場(chǎng)主要擾動(dòng)因素為中美貿(mào)易談判結(jié)果，10年國債收益率至多回到4月美國公布關(guān)稅之前（1.8%）。考慮到期間10BP政策利率調(diào)降，10年國債在1.7%左右為較好的增配點(diǎn)位，關(guān)注供給沖擊下超調(diào)的超長債利差壓降的配置價(jià)值。