《科創板日報》12月28日訊（記者 徐紅）2024年的A股醫藥依然在低谷徘徊。

Wind統計數據顯示，截至12月24日，申萬醫藥生物指數累計下跌近12%，在申萬31個一級行業中排名墊底，表現為過去四年最差。

從細分子行業來看，除了醫藥流通略有上漲，成為“萬綠叢中的一點紅”以外，其他子行業大多跌幅在10%以上，其中疫苗、線下藥店、CXO等幾個板塊的跌幅甚至超過20%、30%，遠遠跑輸上證指數。

▌2024年：繼續承壓，下跌個股近7成

“去年下跌個股超過5成，今年增至7成”，A股醫藥的2024年并沒有變得更好。

據Wind統計數據，截至目前，A股醫藥公司已經超過500家。2024年（截至12月24日），實現上漲的企業僅130余家，下跌超過350家，其中跌幅超過30%的企業接近100家。

如果將時間線拉長來看，事實上自2021年以來，A股醫藥板塊已經連續下跌4年，但背后導火索不盡相同。

在前兩年，帶量采購是影響醫藥板塊走勢的主要原因。從化藥仿制藥到生物藥（生長激素等），再到種植牙這樣的自費產品，相關企業不是正在經歷集采，就是還在慢慢消化集采降價的影響，業績及股價因此遭受沖擊。

進入2024年以后，盡管醫保政策端有所回暖，帶量采購的邊際影響也逐漸開始減弱，但美國《生物安全法案》的提出又在這一年持續擾動股價，成為年度最大的“黑天鵝”事件。

“今年A股醫藥市場情緒整體悲觀，體現在資金持倉超配醫藥的程度有所下降，而重倉集中度提升，并且主要集中于核心幾家公司，抱團取暖的現象特別明顯。”

“美國《生物安全法案》在很大程度上加重了市場對地緣政治風險的擔憂，這也是今年A股醫藥板塊承壓的一個重要原因。”一位上市公司董秘告訴《科創板日報》記者，雖然《生物安全法案》主要針對的是藥明系領頭的CXO企業，但屢次帶動了創新藥板塊整體下行。

從年初被提上日程，美《生物安全法案》對醫藥板塊的負面影響貫穿了整個2024年，直至年末才迎來轉機。12月初消息顯示，經由兩院合訂之后正式提交的美國2025年度國防授權法案（NDAA）并未包含《生物安全法案》。

借NDAA渠道快速立法的希望落空，而單獨立法的難度又比較高，因此《生物安全法案》在今年已經沒有可能獲得通過，其對A股醫藥的沖擊終于也將告一段落。

另一方面，2023年7月底，國家衛健委會同教育部、公安部等十部門，聯合部署開展為期1年的全國醫藥領域腐敗問題集中整治。醫藥反腐在打壓不合理用藥需求的同時，對藥品進院、醫院設備采購、企業學術推廣等活動也造成了影響，給今年醫藥企業的業績增長帶來一定壓力。

統計顯示，2024年前三季度，醫藥板塊（剔除次新股及ST股）整體營收同比下降0.71%，歸母凈利潤同比下降7.65%，扣非凈利潤同比下降6.67%。

其中，又以CXO及疫苗板塊下滑最為明顯。受行業競爭加劇和特定商業化生產項目減少等影響，今年前三季度，CXO上市公司分別實現營收和歸母凈利潤624.32億元和107.75億元，同比下降8.09%和33.64%。

疫苗板塊有過之而無不及。2024年前三季度，在A股14家疫苗上市公司中，有10家“營利雙降”。其中智飛生物、萬泰生物、沃森生物等HPV疫苗公司業績下滑幅度居前，營收平均下降近45%，凈利潤均遭腰斬。而華蘭疫苗、金迪克等流感疫苗公司也都呈現大幅業績下滑。

展望來年，投資人吳迪（化名）認為，受反腐、醫保資金整頓等因素的影響，目前A股醫藥板塊仍處于調整之中。市場面上，可以看到，現階段A股的風向是更加偏好高股息板塊以及人工智能應用端概念，“而如果明年還是維持這一趨勢，那么流入醫藥的增量資金可能就會受限”。

“不過，考慮到從長遠來看，國內醫藥市場仍具有高成長性，加上預期未來可能會有更多政策性利好釋放，因此即便短期投資收益不高，醫藥股依然會是很多資金的中長線配置。”吳迪表示。

就2024年而言，A股醫藥的結構性機會主要出現在創新藥、原料藥等個別細分板塊。進入2025年，吳迪認為，醫藥的投資機會或許可以更多關注創新藥出海（海外BD或募資）、創新藥械的多元支付這兩大主線。

▌疫苗2024：降價潮

業績與股價的齊齊下跌，讓疫苗成為2024年A股醫藥最慘板塊。

在跌幅靠前的企業中，可以看到疫苗企業亦占據了多家，不僅有智飛生物、沃森生物這樣的傳統龍頭，也有金迪克、百克生物等科創板成長企業。

2024年的疫苗行業，“降價”是核心關鍵詞。上半年，國藥集團首先打響了流感疫苗自費市場價格降價的第一槍，率先將四價流感疫苗降至百元以下。隨后，華蘭疫苗、北京科興生物、金迪克等其他流感疫苗企業紛紛跟進。

三價流感疫苗單價也在今年首次跌破10元，報價出現6.5元/支的歷史最低價。二價HPV疫苗同樣不斷刷新最低價，從跌破百元大關，到現在沃森生物的“沃澤惠”已經降到27.5元/支。

疫苗行業為何會在今年開啟降價潮？據《科創板日報》記者了解，其中雖有市場競爭的關系，但根本原因或是醫藥反腐。

“醫藥反腐的推進，必然會促使疫苗企業在市場營銷上趨于更加合規化，因此可能會減少市場開發及推廣等費用的投入，因為這塊費用大家會覺得可能容易出現不合規問題。而這塊投入的減少，也給疫苗降價留下了空間。”資深業內人士馬言（化名）告訴《科創板日報》記者。

反腐行動有利于凈化市場環境，提升疫苗行業的整體質量，從長遠來看依然是利好。事實上，對于國內疫苗企業來說，現在它們不得不面對的挑戰更多還是來自于：人口出生率下降導致的傳統免疫規劃疫苗市場出現萎縮，消費疲軟大背景下非免疫規劃疫苗接種率提升困難，以及不斷變差的市場競爭格局等……

“以流感疫苗為例，國內接種率仍遠遠低于海外，但即便流感疫苗價格一降再降已經很親民，提高其接種率的難度依然不小。”

“國外流感疫苗接種率之所以會比較高，一個很重要的原因是背后有各項政策的支持和推動，比如對某些重點人群強制接種、豐富接種場景提高接種便利性等。在美國，流感疫苗接種點已涵蓋藥店、超市、私人診所、醫院等多種場所，這樣就能夠讓人們更便捷地接種疫苗。”談到目前國內疫苗發展與國外的差距，馬言進一步補充道。

從今年前三季度的情況來看，14家疫苗上市公司中，康希諾是為數不多的營收和利潤都有正向增長的企業之一，并在三季度單季實現了歸母凈利潤盈利，這也是康希諾自2022年、2023年連續兩年巨虧后首次實現單季度盈利。

業績增長主要是得益于公司流腦疫苗產品（曼海欣和美奈喜）收入快速增長，前三季度銷售收入5.16億元，同比增長39.07%。曼海欣在短期內仍將是國內唯一的MCV4（四價流腦結合疫苗）產品，市場競爭格局較好。此外，曼海欣還在繼續擴大其適用人群年齡范圍，由“3月齡至3周歲”擴大至“3月齡至6周歲”的申請已經獲得國家藥監局受理，有望在明年獲批。

在接種需求日漸飽和的壓力下，HPV疫苗企業同樣在努力開發新的適應癥，將眼光瞄準了男性市場。今年11月，萬泰生物發布公告稱，公司已獲得國家藥監局批準，開展九價HPV疫苗男性人群適應癥的臨床試驗。進度更快的康樂衛士九價HPV疫苗（男性適應癥）則已進入到III期臨床。

“可以看到，我們的疫苗研發正在從兒童接種，慢慢往成人方向推進，力求實現全人群覆蓋。這也是目前業界的一個共識，疫苗只有對全人群建立起免疫保護，才能得到更好的價值體現。”馬言告訴記者。在他看來，這也是一場中國疫苗企業的集體自救，在將來或許有可能打開更多的市場空間。

“甚至針對某些特定人群，企業也會有一些新的疫苗產品正在開發當中，例如可以預防術后金黃色葡萄球菌感染的金葡菌疫苗。金葡菌感染是院內最常發生的幾種感染之一，患者常常因為反復感染導致病情越來越棘手，因此金葡菌疫苗是具有比較突出的臨床價值的。”馬言說道。

不過，和其他疫苗不同的是，因為金葡菌疫苗的接種對象往往都是住院患者，并非健康人群，因此其上市后的市場推廣可能還會面臨一系列問題，包括疫苗由誰負責接種、醫生是否愿意向病人推薦等。

“要解決這些問題，就需要大力推進醫防融合和醫防協同。”馬言表示。所謂醫防融合，是指臨床醫生在治療疾病過程中，將預防理念和措施綜合到醫療服務當中，將“治病”和“防病”結合起來，最大限度地減少健康問題的發生。

據不完全統計，在近些年全面推進“醫防融合”體系建設的背景下，截至2024年8月，全國至少已有13個省份推行了“疫苗處方”試點。其中，山東、浙江已向全省進行推廣。

“疫苗處方”是由全科醫生根據就醫者的身體健康狀況推薦適宜接種的疫苗，變被動提供接種服務為主動。從一些試點地區的反饋來看，“疫苗處方”對提升一些成人疫苗的接種率會有明顯助益。