財聯社 | 新消費日報（記者高夢陽 實習生董靜怡）訊，3月11日，霧芯科技（RLX.US）發布了2021年第四季度及全年未經審計財報。

財報顯示，霧芯科技2021年第四季度凈收入從2020年同期的16.19億元增長17.7%至19.04億元。全年來看，2021年全年營收為85.21億元，同比增長123.1%。非GAAP會計準則下，經調整后的凈利潤為22.52億元，同比增長181.1%。

成功扭虧為盈，業績亮眼，但霧芯科技卻高興不起來。

3月11日，國家煙草專賣局宣布，已經形成《電子煙》國家標準（二次征求意見稿），同時還發布了《電子煙管理辦法》。

消息一出，霧芯科技盤前跌幅就擴大至20%，疊加中概股集體暴跌的影響，最終霧芯科技股價跌去36%。

霧芯科技創始人、董事長兼CEO汪瑩在財報電話會議上表示，霧芯科技支持新國標意見，新規明確了公司日后業務發展的方向，消除了時間、交易模式的不確定性，“我們相信新的標準和措施能顯著提高成年吸煙人群對減少產品危害性質的認可，對口味的限制不會影響數百萬傳統吸煙者對于減少危害的核心需求”。

與去年年底的管理辦法和國標一次征求意見稿最大的區別是，新國標強調不應對未成年人產生誘導性，不應使產品特征風味呈現除煙草外的其他風味。而《辦法》新增了“上述企業首次公開發行股票并上市應當報經國務院煙草專賣行政主管部門審查同意”。

顯然，整個電子煙賽道都要告別野蠻生長的時代了。

全年凈利潤22.5億，霧芯科技扭虧為盈

盡管2021年疫情反復，電子煙監管層面也有不少變化，但霧芯科技作為行業龍頭還是取得了不錯的成績，財務方面，21Q4凈收入同比增長17.7%，2021年全年凈收入同比增長123.1%。

由于公司的分銷和零售網絡的擴大，其中向線下分銷商銷售的凈收入增長顯著。

財報顯示，2021年第四季度，公司凈營收同比增長17.7%至人民幣19.0億元全年營收為85.21億元。在非GAAP會計準則下，經調整后的凈利潤為5.37億元，較上年同期的4.19億元同比增長27.9%。毛利潤達7.66億元，較2020年同期的6.94億元同比增長10.3%。毛利率為40.2%，而2020年同期為 42.9%。經調整后的全年凈利潤為22.52億元，同比增長181.1%。

截至2021年12月31日，霧芯科技擁有現金和現金等價物、受限制現金、短期銀行存款、短期投資及長期銀行存款合計為人民幣148.6億元（23.3億美元）。

值得注意的是，霧芯科技2021Q4的毛利率為40.2%，而2020年同期為42.9%。

而新消費日報了解到，毛利率減少的主要原因是：與宣傳活動有關的直接費用增加，以及存貨費用的增加。

財報顯示，2021Q4運營費用為2.3億元，較2020年同期的8.5億元人民幣下降72.8%。營業費用下降主要是由于基于股權的薪酬費用發生了變化，從2020年同期的6.56億元人民幣下降到2021年第四季度的4210萬元人民幣，下降了93.6%，主要由于公司給予員工的股份激勵獎勵的公允價值受本公司股價波動的影響而發生變化。

同時，霧芯科技的銷售費用從2020年1.967億元人民幣下降到2021Q4的4660萬元人民幣，下降了76.3%。這部分費用的減少，主要由于基于份額的薪酬費用減少。而薪酬和福利的減少主要是由于基于業績的現金薪酬減少。至于管理費用方面，這部分費用從2020年同期的4.47億元人民幣下降到2021年第四季度的1.67億元下降了62.6%。

禁售調味電子煙，告別野蠻生長，但不會清零

近年來，由于存在監管空白，電子煙產業無序發展，一些產品存在煙堿（尼古丁，下同）含量不清、添加成分不明、煙油泄漏等問題，特別是部分經營者宣傳誤導消費者，誘導未成年人吸食，侵害未成年人身心健康。

這意味著，行業急需規范。

實際上，國家標準化管理委員會、國家煙草專賣局早就開始制定《電子煙》國家標準（征求意見稿），并于2021年11月-2022年1月面向社會公開征求意見。

事實上，盡管資本市場對政策的反應激烈，但據新消費日報了解，在去年12月行政措施出臺后，業內不少企業就積極調整。

以霧芯科技為例，一方面減少了貿易和庫存，包括過渡期間的新店開張，而期零售渠道庫存自去年Q1以來也一直處于較低水平。科研方面，霧芯科技也持續加強在電子煙減害特性方面的研究 ，并成功于2022年2月在中國臨床試驗注冊中心(世界衛生組織注冊網絡的一級注冊中心)注冊臨床研究。

但此次的意見稿對霧化物有了新的規定，強調不應對未成年人產生誘導性，不應使產品特征風味呈現除煙草外的其他風味。同時，還規定了霧化物應含有煙堿。

至于即將落地的《電子煙管理辦法》，表示設立電子煙生產企業（含產品生產、代加工、品牌持有企業等，下同）、霧化物生產企業和電子煙用煙堿生產企業等必須經國務院煙草專賣行政主管部門批準，取得煙草專賣生產企業許可證，并經市場監督管理部門核準登記。

值得注意的是，《辦法》也新增“上述企業首次公開發行股票并上市應當報經國務院煙草專賣行政主管部門審查同意”。

考慮到市場上目前主流的電子煙品牌普遍有水果、薄荷等口味豐富電子煙產品，此規定將大幅削減其口味吸引度，同時煙堿的強制性規定也預示著無尼古丁煙油的路無法走通。

一位業內人士向新消費日報表示，新國標跟管理辦法強調電子煙要去口味化、要統銷統購、要生產許可。但監管的目的規范電子煙發展向減害方向發展，而不是“一棍子打死”。

比如，新國標中是要求煙草作為主香，但霧化物添加劑臨時許可使用物質里有調味料。臨時允許添加檸檬醛、香葉醇、茶多酚、檸檬酸、蘋果酸、可可提取物、咖啡提取物。

“參照海外，口味限制只會在短期內有影響，特別是對現有的庫存和準備，但長期的影響有限”。霧芯科技方面表示，相信在國家《電子煙管理辦法》生效后，中國電子煙用戶將繼續使用悅刻產品。

值得一提的是，2021年Q4相關監管機構還引入了電子煙備案系統，為所有產業鏈參與者包括制造商、分銷商和供應鏈合作伙伴提供了一種方法，來注冊他們的產品，包括產品特性和驗證。

這些新的監管和法規將顯著提升行業準入門檻，對思摩爾等代工廠的出口業務影響也不大，反而極有可能讓國內的競爭環境獲得巨大優化。