財(cái)聯(lián)社6月30日訊 6月28日，“陸家嘴金融沙龍”第17期在上海浦東成功舉辦，以“戰(zhàn)略引領(lǐng) 耐心資本——政府投資基金驅(qū)動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”為主題，邀請(qǐng)了來(lái)自科創(chuàng)投資領(lǐng)域與國(guó)資平臺(tái)的資深專家，探討政府投資基金如何以長(zhǎng)期視野與系統(tǒng)性布局打通從基礎(chǔ)研究到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化的路徑。

國(guó)資創(chuàng)投責(zé)任重大，但仍面臨退出路徑不足等挑戰(zhàn)

上海浦東創(chuàng)新投資發(fā)展（集團(tuán)）有限公司總經(jīng)理門慶兵表示，國(guó)資創(chuàng)投在政策驅(qū)動(dòng)下承擔(dān)著填補(bǔ)關(guān)鍵領(lǐng)域創(chuàng)新融資缺口、壯大“耐心資本”的使命。2024年機(jī)構(gòu)LP（Limited Partner：有限合伙人）中，國(guó)資和政府引導(dǎo)基金共2709家，數(shù)量占比近60%；累計(jì)出資3993筆，占比65.5%，同比增加24%；累計(jì)認(rèn)繳出資12500億元，出資金額占比高達(dá)82%，主導(dǎo)地位顯著。資金高度聚焦半導(dǎo)體及電子設(shè)備、生物醫(yī)藥等硬科技領(lǐng)域投資，超50%投向早期項(xiàng)目，深度覆蓋企業(yè)全生命周期，實(shí)現(xiàn)從“種子破土”到“IPO護(hù)航”的全程支持。

門慶兵指出，國(guó)資創(chuàng)投面臨四大挑戰(zhàn)，包括短期考核抑制長(zhǎng)期培育、退出依賴IPO且S基金不足、跨部門協(xié)同低效、募資過(guò)度依賴財(cái)政。

關(guān)于國(guó)資創(chuàng)投在推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的實(shí)踐，門慶兵認(rèn)為可從四方面破局：第一，做好引導(dǎo)資本，持續(xù)豐富基金產(chǎn)品矩陣；第二，做好戰(zhàn)略資本，更好發(fā)揮科技投行的功能；第三，做好有為資本，加快構(gòu)建投后賦能體系；第四，做好大膽資本，努力探尋科創(chuàng)信號(hào)源。

注重LP多元化的平衡,積極引入產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)作為L(zhǎng)P

上海國(guó)有資本投資有限公司副總裁陸雯指出，基金的作用是促進(jìn)創(chuàng)新鏈、人才鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的深度融合，政府投資基金應(yīng)圍繞區(qū)域發(fā)展重心、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和人才資源，因地制宜設(shè)立產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng)基金。

以上海浦東新區(qū)為例，上海國(guó)投依托該區(qū)域集成電路、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，設(shè)立了總規(guī)模近800億元的集成電路先導(dǎo)母基金、生物醫(yī)藥先導(dǎo)母基金和未來(lái)產(chǎn)業(yè)基金。除此之外，上海國(guó)投還在浦東新區(qū)張江機(jī)器人谷設(shè)立了具身智能基金，探索設(shè)立臨床轉(zhuǎn)化種子基金。

在LP的構(gòu)成方面，陸雯表示要注重多元化的平衡。在吸引具有長(zhǎng)期投資視野和雄厚資金實(shí)力投資者的同時(shí)，積極引入產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)作為L(zhǎng)P，既能帶來(lái)資金，又能憑借其在產(chǎn)業(yè)鏈中的深厚積累，為投資項(xiàng)目提供豐富的產(chǎn)業(yè)資源和戰(zhàn)略支持。

在返投機(jī)制設(shè)計(jì)上，陸雯指出，要充分考慮區(qū)域產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展的需求。一方面，積極支持本地優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，尤其是處于基礎(chǔ)研究、成果轉(zhuǎn)化和中試孵化的潛力項(xiàng)目；另一方面，對(duì)于外地優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，積極通過(guò)政策引導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)配套服務(wù)，吸引其在本地設(shè)立生產(chǎn)基地、研發(fā)中心或以其他形式產(chǎn)業(yè)化落地，從而提升整個(gè)區(qū)域的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新活力。

圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)，陸雯分享了如何平衡多元化的基金目標(biāo)，包括財(cái)務(wù)收益、社會(huì)效益以及類產(chǎn)業(yè)培育等各方面目標(biāo)。第一，基金定位很重要，制定多元化的投資策略，并將其細(xì)化；第二，要圍繞策略，做好總投資規(guī)劃和每年的投資計(jì)劃，根據(jù)市場(chǎng)變動(dòng)做好市場(chǎng)分析、產(chǎn)業(yè)分析以及風(fēng)控工作，并進(jìn)一步將各個(gè)目標(biāo)有機(jī)結(jié)合。

募投管退環(huán)節(jié)，都要尊重市場(chǎng)化機(jī)制運(yùn)作

“只有在不確定性中尋找確定性，才可能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基金在悖論中前行?！眹?guó)方創(chuàng)新管理合伙人、總經(jīng)理孫忞認(rèn)為，當(dāng)前政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化與不確定性成為常態(tài)，需要在不確定性中追求價(jià)值錨點(diǎn)。

悖論時(shí)代如何破局？孫忞認(rèn)為，政府創(chuàng)投基金要做產(chǎn)業(yè)的深度參與者，產(chǎn)品需要緊扣“科技+產(chǎn)業(yè)+金融”的邏輯，構(gòu)建多層次的產(chǎn)品體系，努力實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益與功能性收益的平衡。核心是尋找“好資產(chǎn)”，關(guān)注其行業(yè)格局、團(tuán)隊(duì)能力、商業(yè)本質(zhì)和價(jià)格，在當(dāng)下IPO資本市場(chǎng)受阻的情況下重構(gòu)估值認(rèn)知體系。

在圓桌對(duì)話中，孫忞提出通過(guò)“三個(gè)堅(jiān)持”來(lái)平衡多元化LP的訴求：第一，堅(jiān)持統(tǒng)一的價(jià)值觀，投資要兼顧財(cái)務(wù)收益、功能性收益和社會(huì)收益；第二，堅(jiān)持生態(tài)式投資，投資規(guī)劃要圍繞生態(tài)進(jìn)行構(gòu)建，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游生態(tài)展開布局；第三，堅(jiān)持有所為有所不為，在想做、能做、對(duì)產(chǎn)業(yè)有益、對(duì)社會(huì)有益的交集范圍中確定投資標(biāo)的。

孫忞特別提出，國(guó)資基金在市場(chǎng)化高效運(yùn)作中，首先要尊重產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律，急切地催熟某些產(chǎn)業(yè)會(huì)造成“內(nèi)卷”和產(chǎn)能過(guò)剩；其次要尊重市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制，在募投管退等各個(gè)環(huán)節(jié)，都要堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制。

任何一個(gè)投資行為都需要通過(guò)市場(chǎng)化的、商業(yè)化的路徑進(jìn)行轉(zhuǎn)化

國(guó)投創(chuàng)新投資管理有限公司董事總經(jīng)理王世海表示，國(guó)投集團(tuán)及旗下私募基金管理機(jī)構(gòu)一直秉持“通過(guò)投資服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略”的基本底色，關(guān)注科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)變革中的投資機(jī)會(huì)。 作為科技創(chuàng)新的重點(diǎn)投資領(lǐng)域，王世海認(rèn)為機(jī)器人的發(fā)展分為三個(gè)階段，第一階段是工業(yè)機(jī)器人，第二階段是協(xié)作機(jī)器人，第三階段是在人工智能的大背景下具備的智能機(jī)器人的發(fā)展時(shí)機(jī)。當(dāng)前的人工智能和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)中，零部件是急需關(guān)注的投資領(lǐng)域，包括大模型、視覺(jué)感知、芯片、電機(jī)、減速機(jī)、關(guān)節(jié)以及加工裝備。

在圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)，王世?；卮鹆巳绾谓鉀Q實(shí)驗(yàn)室科學(xué)家和工程團(tuán)隊(duì)語(yǔ)言不通的問(wèn)題。他表示，任何一個(gè)投資行為都需要通過(guò)市場(chǎng)化、商業(yè)化的路徑進(jìn)行轉(zhuǎn)化，這也是科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的最終目的：走出實(shí)驗(yàn)室進(jìn)入車間，再?gòu)能囬g走向市場(chǎng)。在此過(guò)程中，投資人一方面需要選擇好的原研技術(shù)，對(duì)該技術(shù)能否走向市場(chǎng)、走向社會(huì)做出預(yù)判；另一方面要與科學(xué)家和企業(yè)家團(tuán)隊(duì)形成合力、取長(zhǎng)補(bǔ)短。

僅靠直接投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠 要建立服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)的“基金生態(tài)”

上海張江（集團(tuán)）有限公司總經(jīng)理陳微微從張江集團(tuán)的實(shí)踐出發(fā)，展示和剖析了政府投資基金如何助力科技企業(yè)的成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展。她提出“基金生態(tài)”的概念，認(rèn)為政府基金僅靠直接投資企業(yè)、項(xiàng)目是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，要投資產(chǎn)業(yè)基金，通過(guò)小比例的投資在產(chǎn)業(yè)基金中擔(dān)任LP，與產(chǎn)業(yè)基金織成一張更緊密的投資網(wǎng)絡(luò)，共同服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)。

陳微微進(jìn)一步提到，除了基金、基地，生物醫(yī)藥創(chuàng)新還需要很多產(chǎn)業(yè)新基建的支撐。從創(chuàng)新藥物的篩選、工藝設(shè)計(jì)、藥效藥動(dòng)力，到安全性評(píng)價(jià)、臨床試驗(yàn)，再到生產(chǎn)上市，通過(guò)參與投資的方式建立產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，對(duì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)生態(tài)的建設(shè)非常重要。

在談及投資的底層邏輯時(shí)，她指出，“科技創(chuàng)新最重要的元素是‘人’。在投資上經(jīng)常會(huì)講投項(xiàng)目，實(shí)際上最核心的是投人，投團(tuán)隊(duì)，尤其是早期。”

在圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)，陳微微指出，在對(duì)接早期項(xiàng)目時(shí)要往前走一步，和“人”對(duì)接，與學(xué)科前沿的大咖、大師合作，通過(guò)這些領(lǐng)軍人物的朋友圈認(rèn)識(shí)更多優(yōu)秀人才；同時(shí)，大平臺(tái)、大廠的人才溢出也值得關(guān)注；此外，要加強(qiáng)與開發(fā)者社群等技術(shù)社區(qū)的密切合作，這些平臺(tái)集聚了很多優(yōu)秀的人才，是政府投資基金著力吸引和服務(wù)的目標(biāo)人群。

本期“陸家嘴金融沙龍”由上海市委金融辦、上海市浦東新區(qū)人民政府指導(dǎo)，陸家嘴金融沙龍秘書處主辦，長(zhǎng)三角資本市場(chǎng)服務(wù)基地、上海浦東創(chuàng)新投資發(fā)展（集團(tuán)）有限公司協(xié)辦，第一財(cái)經(jīng)、財(cái)聯(lián)社提供媒體支持。該系列活動(dòng)作為與“陸家嘴論壇”相呼應(yīng)的常態(tài)化交流平臺(tái)，通過(guò)機(jī)制化、場(chǎng)景化、國(guó)際化運(yùn)作，持續(xù)輸出金融改革“浦東智慧”，深度賦能浦東經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，全力助推上海國(guó)際金融中心核心區(qū)建設(shè)邁向新高度。