財(cái)聯(lián)社6月29日訊（記者 趙昕睿）歷時(shí)三年的上市長跑，開源證券最終未能抵達(dá)終點(diǎn)。

6月28日，深交所公告終止對(duì)開源證券主板上市審核。值得注意的是，開源證券IPO終止緣由為發(fā)行人保薦人民生證券（現(xiàn)為國聯(lián)民生）主動(dòng)撤單，而開源證券并未提交撤回上市申請(qǐng)。

時(shí)間線來看，發(fā)行人于2022年6月向證監(jiān)會(huì)提交主板上市申請(qǐng)，在注冊(cè)制平移至深交所審核后，于2023年3月2日被受理。一個(gè)月后，深交所便發(fā)出審核問詢，但直至 IPO 終止前，開源證券始終未作出回復(fù)，IPO進(jìn)程陷入停滯。

值得注意的是，早在2023年1月5日，證監(jiān)會(huì)就已向開源證券下發(fā) IPO 反饋意見函，公司凈傭金率高于行業(yè)平均水平、自營業(yè)務(wù)收益率波動(dòng)較大、資管業(yè)務(wù)規(guī)模逐年下降、投行收入波動(dòng)較大曾受到監(jiān)管關(guān)注。

對(duì)券商而言，充足的資本金是拓展業(yè)務(wù)版圖、抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵 “彈藥”。截至2024年末，開源證券總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為541億元、187億元，行業(yè)排名分別為第46位、38位。此次 IPO 計(jì)劃募資 40 億元，旨在補(bǔ)充公司資本金，增加營運(yùn)資金，提升傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行、自營、研究、資管、信息技術(shù)及數(shù)字服務(wù)能力。

如今IPO終止，不僅意味著這筆本將用于支撐各業(yè)務(wù)條線發(fā)展的營運(yùn)資金落空，受到市場關(guān)注的是，開源證券未來戰(zhàn)略規(guī)劃是否生變？又將如何突破發(fā)展瓶頸？

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)近年有所下滑

成立于 1994 年的開源證券，前身是陜西省財(cái)政廳國債服務(wù)部，這一歷史淵源奠定了公司深厚的地方基因。股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，公司控股股東為陜煤集團(tuán)，實(shí)控人是陜西省國資委，前十大股東中有6家為陜西國有企業(yè)。作為陜西省屬券商，立足西部、服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為其核心使命。

歷經(jīng)近三十年發(fā)展，開源證券已從單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)逐步拓展至全業(yè)務(wù)領(lǐng)域，尤其在北交所及新三板市場形成差異化競爭優(yōu)勢。不過，作為根基業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)板塊，近年來卻面臨增長壓力。數(shù)據(jù)顯示，從2021年至2024年年中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤分別實(shí)現(xiàn)1.92億元、1.09億元、-0.05億元、0.10億元。

代理買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入作為傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的主要來源，更從2.42億元降至 0.85 億元，折射出傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

對(duì)比開源證券平均凈傭金率與行業(yè)水平來看，公司2021年凈傭金率為0.29‰，高于行業(yè)平均水平；到2024年年中，這一數(shù)字已降至 0.15‰，接近行業(yè)水平。

公司表示，行業(yè)競爭加劇，需通過降低傭金率獲得更多的客戶資源為一方面，其次，公司近年來逐步強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)布局，但由于相關(guān)地區(qū)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭激烈，該地區(qū)平均傭金率低于陜西省內(nèi)，這些地區(qū)市場份額的提升，拉低了公司整體傭金率水平。

截至招股說明書簽署日，公司擁有 47 家分公司和 42 家營業(yè)部，經(jīng)營分支機(jī)構(gòu)主要集中在陜西省及周邊地區(qū)，具備區(qū)域優(yōu)勢。

投行業(yè)務(wù)以新三板及北交所業(yè)務(wù)為優(yōu)勢

在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤承壓的背景下，投行業(yè)務(wù)正成為開源證券的關(guān)鍵業(yè)績支柱。報(bào)告期內(nèi)，公司投行業(yè)務(wù)營業(yè)利潤占比分別為45.69%、 48.93%、46.24%和 38.18%。

投行業(yè)務(wù)方面，北交所特色券商戰(zhàn)略構(gòu)成為公司差異化競爭內(nèi)核。自 2016 年全面布局新三板業(yè)務(wù)以來，開源證券已多年蟬聯(lián)新三板掛牌項(xiàng)目數(shù)量榜首。深耕新三板領(lǐng)域同時(shí)，公司抓住北交所新設(shè)立的歷史契機(jī)，在北交所上市業(yè)務(wù)方面也取得一定的優(yōu)勢。

公司在招股書中表示，已在北京、上海、深圳等一線城市設(shè)立了三大區(qū)域管理中心，并建立以京、滬、深、陜?yōu)楹诵模椛淙珖耐顿Y銀行業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。未來將憑借新三板、北交所業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢擴(kuò)大客戶資源。

值得注意的是，債券承銷業(yè)務(wù)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)為公司投行業(yè)務(wù)發(fā)展蒙上陰影。2024年10月18日，開源證券因在個(gè)別公司債券項(xiàng)目中未勤勉盡責(zé)、在承銷多項(xiàng)綠色債券時(shí)未審慎核查把關(guān)、在多個(gè)投行項(xiàng)目中質(zhì)控核查把關(guān)不嚴(yán)，證監(jiān)會(huì)決定在2024年10月17日至2025年4月16日期間暫停債券承銷業(yè)務(wù)，這將同時(shí)對(duì)公司2024年及2025年債券承銷收入產(chǎn)生影響。

未來五年，公司將作何規(guī)劃？

繼開源證券上市進(jìn)程終止后，目前仍在沖擊上市的還包括東莞證券、渤海證券、財(cái)信證券、華龍證券等4家券商。資本市場正靜待下一個(gè)上市券商的誕生，同時(shí)，在行業(yè)資本化加速與競爭格局重塑的關(guān)鍵期，開源證券的戰(zhàn)略調(diào)整能否實(shí)現(xiàn)彎道超車，仍需時(shí)間驗(yàn)證。 IPO終止后，公司下一步將作何打算？

開源證券于近日披露，公司旗下設(shè)立的全資公募基金子公司鵬安基金已于5月26日獲得業(yè)務(wù)許可證，依法獲準(zhǔn)開展公開募集證券投資基金管理、私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，進(jìn)一步補(bǔ)齊了公司全牌照業(yè)務(wù)資質(zhì)。

未來，鵬安基金將秉持開源證券“服務(wù)陜西、服務(wù)陜煤”的發(fā)展使命，與公司及陜煤集團(tuán)緊密協(xié)同，充分利用海南自貿(mào)港的人才、稅收和跨境資管的政策優(yōu)勢，探索發(fā)行跨境資產(chǎn)管理計(jì)劃。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面，開源證券正推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理升級(jí)。未來，公司將依托傳統(tǒng)證券代理買賣業(yè)務(wù)，積極拓展以客戶為中心、以資產(chǎn)配置為手段的財(cái)富理財(cái)規(guī)劃服務(wù)模式。在技術(shù)實(shí)現(xiàn)途徑上，優(yōu)化“肥貓 APP”移動(dòng)平臺(tái)，進(jìn)一步推 動(dòng)開戶、交易、結(jié)算等業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化。

戰(zhàn)略層面，公司明確六大發(fā)展方向，主要包括北交所特色券商、金融綜合服務(wù)券商、突出品牌、培養(yǎng)高端人才、機(jī)構(gòu)及法人客戶、國際化市場等方面戰(zhàn)略進(jìn)行布局規(guī)劃。

公司官網(wǎng)于今年6月更新還明確到，后續(xù)將錨定“一流北交所特色券商”和最佳中小企業(yè)綜合金融服務(wù)商戰(zhàn)略目標(biāo)，核心功能和核心競爭力雙“核”驅(qū)動(dòng)，投行、投資、投研“三位一體”，持續(xù)完善綜合金融服務(wù)格局，打通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”貫通融合堵點(diǎn)，深度融入金融高質(zhì)量發(fā)展、金融強(qiáng)國建設(shè)全局。

繼開源證券上市進(jìn)程終止后，目前仍在沖擊上市的還包括東莞證券、渤海證券、財(cái)信證券、華龍證券等4家券商。資本市場正靜待下一個(gè)上市券商的誕生，同時(shí)，在行業(yè)資本化加速與競爭格局重塑的關(guān)鍵期，開源證券的戰(zhàn)略調(diào)整能否實(shí)現(xiàn)彎道超車，仍需時(shí)間驗(yàn)證。