財聯(lián)社6月30日訊（編輯 胡家榮） 上半年即將過去，截至6月27日收盤，港股恒生指數(shù)年內(nèi)的漲幅為21.06%，同期的科技指數(shù)和國企指數(shù)的漲幅分別為19.55%、20.20%。

恒指領(lǐng)跑全球，年內(nèi)振幅顯著

如圖所示，恒生指數(shù)表現(xiàn)尤為突出，累計上漲21.06%。若從年內(nèi)最低點與最高點測算，其波幅漲幅更接近30%。值得關(guān)注的是，在全球主要市場股指中，恒生指數(shù)漲幅僅次于韓國和俄羅斯，位居前列。

五大黃金賽道涌現(xiàn)翻倍牛股

指數(shù)走強的同時，港股多個板塊涌現(xiàn)強勁個股，醫(yī)藥生物、黃金珠寶、新消費娛樂、金融證券及汽車消費等五大領(lǐng)域表現(xiàn)尤為搶眼。

醫(yī)藥生物：BD交易驅(qū)動估值重塑

三生制藥、榮昌生物等領(lǐng)漲創(chuàng)新藥企。

三生制藥2025年5月與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗達(dá)成里程碑式全球授權(quán)協(xié)議，首付款高達(dá)12.5億美元，總交易額最高可達(dá)60億美元，創(chuàng)國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海首付款紀(jì)錄，直接刺激其股價單日暴漲32%。

榮昌生物緊隨其后，于6月將重癥肌無力藥物泰它西普海外權(quán)益授權(quán)予美國Vor Bio公司，獲4500萬美元首付款+最高41億美元里程碑付款+銷售分成。

黃金珠寶：避險需求與高成長共振

受金價持續(xù)高位運行及強勁消費需求提振，老鋪黃金、靈寶黃金、赤峰黃金等表現(xiàn)優(yōu)異。老鋪黃金憑借2024年門店平均業(yè)績超3億的優(yōu)異表現(xiàn)，在業(yè)績說明會中提出“對標(biāo)愛馬仕、未來單店銷售目標(biāo)超10億”的宏偉藍(lán)圖，顯著提振市場信心。

新消費娛樂：新場景與出海驅(qū)動增長

樂華娛樂、美圖公司、泡泡瑪特、蜜雪集團(tuán)、古茗等受益于細(xì)分賽道高景氣度及成功出海策略。樂華娛樂借力偶像組合WUKUKU及收購虛擬女團(tuán)A-SOUL(單場直播打賞破千萬)實現(xiàn)突破。

泡泡瑪特則憑借Labubu等爆款I(lǐng)P引發(fā)收藏?zé)岢保蘖靠钤诙质袌鲆鐑r高達(dá)5-20倍；美圖公司海外用戶高增長，AI換裝功能登頂多國榜首，推動其單月出海收入躍居前列。此外，泡泡瑪特、蜜雪集團(tuán)等被納入港股通標(biāo)的也吸引了增量資金布局。

金融證券：牌照升級與并購驅(qū)動估值

耀才證券金融、國泰君安國際等表現(xiàn)活躍。

耀才證券4月底獲螞蟻財富溢價收購，并受益于螞蟻申請?zhí)摂M貨幣相關(guān)牌照的利好。

國泰君安國際近期則獲批升級其香港牌照，成為首家獲得香港證監(jiān)會批準(zhǔn)可提供全方位虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)的中資券商，打開了新的成長空間。

汽車消費：放量交付與出海加速

零跑汽車和小米集團(tuán)累計漲幅均超70%。

零跑2025年Q1交付87,552輛，同比激增162%，1-5月累計交付達(dá)17.37萬輛（含出口1.72萬輛）穩(wěn)居新勢力首位，更通過與Stellantis成立合資公司“零跑國際”加速開拓歐洲市場，Q1海外銷量同比增長2184%。

小米集團(tuán)首款車型SU7需求持續(xù)火爆，一季度交付75,869輛，累計交付超25.8萬輛，后續(xù)SUV車型YU7預(yù)訂量再創(chuàng)紀(jì)錄。

行情回顧：三階段演繹政策與資金共振

回顧上半年，港股市場經(jīng)歷了清晰的三個階段：

1-3月“春潮行情

DeepSeek大模型發(fā)布引爆AI賽道，恒指3月19日觸及24,874點年內(nèi)高點，南向資金單月凈流入1528億港元創(chuàng)4年新高。

4月“關(guān)稅沖擊”

特朗普對華加征60%電動車關(guān)稅引發(fā)恐慌，恒指單日暴跌17%至19,260點，科技硬件板塊重挫。

5-6月“修復(fù)反彈”

國內(nèi)政策對沖發(fā)力(降準(zhǔn)+消費品以舊換新)，疊加蜜雪冰城、泡泡瑪特納入恒生綜指吸引被動資金，恒指6月11日反彈至24,366點，較4月低點漲超20%進(jìn)入技術(shù)性牛市

資金動向：南向資金主導(dǎo)定價權(quán)

2025年上半年南向資金南下資金年內(nèi)已累計凈買入7259.73億港元，已占到去年全年近90%。值得一提的是，這一數(shù)值已超越了2014年-2023年期間，任一年份的全年總額。

數(shù)據(jù)顯示，上半年南向資金凈流入前三的行業(yè)為非必需性消費、金融及醫(yī)療醫(yī)療保健行業(yè)，分別獲得資金流入約2134億、1770億及829億港元。恰恰對應(yīng)了年內(nèi)新消費、創(chuàng)新藥及銀行股的火熱行情。

據(jù)海通證券的研究，2024年底以來南向資金持續(xù)大幅流入港股，不僅持股占比明顯上升，成交占比也進(jìn)一步提高。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，南向資金的港股持股占比從2024年初的14%升至2025年6月的21%。而截至2025年6月，港股通成交規(guī)模/港交所成交額的比例約28%。而近年外資在港股的持倉占比持續(xù)下降，港股對外資的依賴逐步減弱。

另一方面，隨著內(nèi)地資金流入港股，港股開始更大程度反映內(nèi)地資金行為邏輯和風(fēng)險偏好。由于估值優(yōu)勢、稀缺屬性及政策支持等因素，港股也成為事實意義上內(nèi)地機構(gòu)又一境外投資的主要目的地。

展望后市，由于2024年以來，已有多項政策明確支持香港資本市場發(fā)展，加強兩地金融市場互聯(lián)互通，市場也普遍預(yù)期兩地聯(lián)動有望進(jìn)一步深化。

機構(gòu)展望：下半年震蕩中尋結(jié)構(gòu)機會

主流機構(gòu)對下半年港股市場持中性偏積極預(yù)期：

指數(shù)區(qū)間：恒指核心波動區(qū)間預(yù)計在23000-24000點，樂觀情境下有望觸及25000點。

核心邏輯：

資金面：“資產(chǎn)荒”下南向資金有望維持凈流入趨勢，但外資大規(guī)模回流仍需等待更明確信號。

基本面：關(guān)稅政策將拖累整體盈利增速，預(yù)計2025年海外中資股盈利增速約2%，但AI、創(chuàng)新藥、新消費等成長領(lǐng)域盈利預(yù)期存在上修可能。

配置策略：

機構(gòu)推薦攻守兼?zhèn)涞母茆彶呗裕焊吖上?銀行、電信)提供穩(wěn)定性和防御性+科技成長(AI硬件、軟件)及新消費(高彈性標(biāo)的)捕捉增長機會。

聚焦新經(jīng)濟(jì)主線：密切關(guān)注AI技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地、創(chuàng)新藥國際化(BD/出海)、新消費場景的爆發(fā)式增長帶來的投資機遇。

結(jié)論：全球估值洼地，靜待戴維斯雙擊

當(dāng)前港股市場仍處于全球估值洼地

綜合機構(gòu)觀點，下半年市場或?qū)⒃谡鹗幹泻粚嵉撞俊Ｍ顿Y者策略應(yīng)側(cè)重兩大主線：

*確定性收益：配置高股息資產(chǎn)作為核心防御底倉，鎖定穩(wěn)健回報。

*成長性突破：積極把握AI技術(shù)商業(yè)化落地、創(chuàng)新藥研發(fā)成果轉(zhuǎn)化及新消費場景革命所催生的結(jié)構(gòu)性機會，布局長期增長潛力。