財聯社6月27日訊（記者 封其娟）或見史上最小規模產品登頂年內收益冠軍。

截至6月26日，同泰產業升級年內收益已超100%，收益率已高于年內首只“翻倍基”匯添富香港優勢精選混合(QDII)，暫居半年內收益榜首。但這耀眼數據背后卻是一只規模已不足萬元的“空殼基金”全倉銀行股的極致賭注。

但wind數據顯示，今年以來，同泰產業升級收益率不足20%，在同類產品8274只產品中，排在第480名。一季報指出，該產品一季度凈值增長率為103.69%。值得一提的是，同泰產業升級3月31日凈值暴漲68.73%，產品凈值也由前一日的0.9747元增至1.6446元。

通常而言，當基金遭遇巨額贖回時，贖回費用會計入剩余基金資產，導致凈值飆升。該季報還披露，有機構投資者一季度贖回全部所持的0.76億份，去年年末，該產品合并份額為0.76億份。

另外，據多位公募人士稱，一般情況下，公募業績排名不會剔除迷你基，只要是運作中的基金，都會參與排名。有些迷你基或因成立時間不符合要求被剔除，而不是規模的原因。

本質上，同泰產業升級的“翻倍神話”是機構撤離后、迷你規模下的短期數據異象，而非投資能力的體現。值得注意的是，同泰基金旗下多只產品常年低于清盤線仍能存活。

為何會全倉銀行股呢？業內人士指出，銀行股屬于低波動、高股息的防御性板塊，全倉配置可降低凈值波動，適合迷你基金短期維持規模穩定，避免因凈值劇烈波動觸發清盤條件；銀行股長期處于低市盈率、低市凈率區間，但銀行股市值大、流動性好，相比小盤股，全倉銀行股可避免“流動性陷阱”；另外，迷你基金通常規模小、資源有限，投研能力較弱。銀行股基本面穩定，不需要頻繁調倉，適合“躺平”策略。

實際上，迷你基押注式投資的“生死賭局”仍在持續上演，多只產品在翻盤與清盤間上演驚險博弈，押對行業或能短期逆襲，策略失當則加速清盤。

規模不足萬元，竟能成為“翻倍基”

據choice最新數據，同泰產業升級A/C年內收益率已達101.77%、101.36%，在8259只同類產品中依次排名第一、第二。

但一季報顯示，機構1將所持0.76億份全部贖回后，同泰產業升級一季度末規模僅為9887.46元。該產品權益投資占基金總資產比僅為1.62%，對應金額也僅為3383元。歷史數據顯示，同泰產業升級是一只“機構定制款”產品。自成立以來，該產品披露的機構持有比例均為100%。

另外，該產品報告期內已出現連續20個工作日基金份額持有人數量不滿200人的情形，未出現連續20個工作日規模低于5000萬元的情形。而截至目前，該產品尚未發布清盤預警公告。

因管理規模限制，同泰產業升級披露的十大重倉股名單中，實際僅持有6只個股，且清一色為銀行股，依次為渝農商行、北京銀行、無錫銀行、中國銀行、郵儲銀行、農業銀行，涵蓋國有大行、城商行和農商行。

從一季度末重倉標來看，持倉邏輯或已偏離“產業升級”的產品定位。一季報明確指出，該產品主要聚焦符合我國經濟向高質量發展的轉型升級以及科技進步過程中受益的行業，持續挖掘可能形成產業大趨勢的科技細分，如產業趨勢已明晰的人形機器人方向，以及可能被人工智能顛覆的各行各業，持續跟蹤人工智能落地的應用領域。

但一季報又提出，券商和金融科技牛市旗手的角色被反復驗證過，疊加人工智能的賦能，未來金融科技領域會是人工智能應用落地的重要方向。因銀行板塊低估值和高股息的特性，會吸引源源不斷的增量資金；且歷史復盤，在每一輪行情見頂或下跌過程中，銀行板塊具備非常明顯的抗跌屬性。

去年年末，同泰產業升級十大重倉股依次為：中信證券、華泰證券、柯力傳感、北特科技、東方財富、鳴志電器、慧翰股份、旭升集團、同花順、方正證券。其中，非銀金融股占據一半，柯力傳感、北特科技、鳴志電器、旭升集團都在人形機器概念股的范疇中。過往季報披露的十大重倉股，也涉及電力設備、機械設備、醫藥生物等行業個股。

截至一季度末，同泰產業升級A/C成立以來收益率分別為64.46%、62.49%，較同期業績比較基準已實現66.76%、64.79%超額收益。

同泰產業升級成立3年多，歷任3任基金經理，前兩任基金經理因個人原因離任，新任基金經理王秀，一季度末在管5只產品總規模為3.09億元。從任職回報來看，均收獲正收益，但多為合并規模不超5000萬元的“迷你基”。

除了同泰產業升級，王秀在管的另外4只產品，也偏機構定制型產品。自2022年年末起，同泰金融精選披露的機構持有比例均為100%；自2022年年中起，同泰開泰披露的機構持有比例多為99.99%；去年年末，同泰慧盈的機構持有比例為100%；自2023年年中起，同泰競爭優勢披露的機構持有比例均為100%。

值得注意的是，同泰金融精選2022-2024年的3份年報均披露出現連續60個工作日規模低于5000萬元的情形，但同泰基金已向中國證監會報告并遞交解決方案，該產品將繼續運作；王秀在管的同泰開泰2024年、2023年年報，同泰慧盈、同泰競爭優勢2024年年報也均披露該情形。

迷你基單押行業：要么清盤，要么翻盤

迷你基頻繁上演押注式投資。對于迷你基而言，在生死存亡的關鍵節點，要么清盤，要么翻盤。

新能源行情起飛時期，長城行業輪動重倉押注新能源，直接逆風翻盤，上演迷你基“逆襲”戲碼。

2021年一季度末，長城行業輪動A、C份額合并規模為0.48億元。當年一季報也指出，該產品在報告期內出現連續20個工作日規模低于5000萬元的情形。截至該季度末，長城行業輪動十大重倉股依次為：石頭科技、玲瓏輪胎、中順潔柔、鹽津鋪子、極米科技 、芒果超媒、海爾智家、中國中免、長春高新、貴州茅臺。可以看到，十大重倉股呈現顯著的大消費特征。

據同年二季報，長城行業輪動十大重倉股已悉數調整為新能源龍頭股，依次為寧德時代、恩捷股份、隆基股份、福萊特、陽光電源、海優新材、天合光能、晶澳科技、億緯鋰能、天賜材料，占基金凈值比為59.85%。截至該季度末，長城行業輪動合并規模為3.91億元，成功脫離清盤風險。此后，該產品規模連續6個季度超30億元。

實際上，不少產品在實施單一行業重押策略后，不僅未能實現規模擴張，反而陷入規模持續萎縮與凈值深度虧損的雙重困境。對于發起式產品而言，更承擔三年規模大考機制的壓力。

發起式產品恒越品質生活混合因運作滿3年后規模未達2億元，觸發基金合同自動終止條款。截至清算前，該產品凈值已跌至0.2705元，自2021年8月成立以來累計虧損達72.95%，在同期偏股混合型基金中業績表現墊底。

從持倉軌跡看，這只產品呈現顯著的高頻行業輪動特征。2021年四季度末，恒越品質生活發起式十大重倉股中消費股占比顯著，重倉貴州茅臺、瀘州老窖、老白干酒、迎駕貢酒等白酒股；2022年一季度末，重倉方向驟轉向醫藥板塊，十大重倉股中包括司太立、安旭生物、華康醫療、華潤雙鶴、九安醫療5只醫藥股；2023年一季度末，計算機相關個股在該產品十大重倉股中占據一半；2024年年中，該產品十大重倉股中電子股又占據一半。

跨行業高頻切換策略，意味著較高的換手率，2022年末至2024 年中的報告期換手率分別為2081.34%、1437.20%、1780.49%、2127.34%。而高頻換倉會推高交易成本，還易因擇時失誤放大虧損，這或也是該基金業績持續不佳、最終清盤的重要原因。