財聯社6月16日訊（記者 梁柯志）6月16日，中國銀行間市場交易商協會（下稱“交易商協會”）發布《關于加強銀行間債券市場發行承銷規范的通知》（下稱“《通知》”），就市場成員近期反映的低價承銷費、低價包銷、拼盤投資、利益輸送等問題作出回應。

其中，《通知》強調，發行人、承銷機構（包括主承銷商和承銷商）不得事先約定債券發行利率，不得以“返費”等手段扭曲市場價格，不得以代持、互持等方式謀取不正當利益。

6月16日，某大型商業銀行債券交易員對財聯社表示，通知所提的行為已存在一段時間，協會的規范類似包銷、拼團行為對優質發債主體是利好，雖然會失去一部分發行量，但是從控風險和二級市場交易來說是正面的影響。

該人士認為，除承銷商之外，部分中小型企業的企業債以及部分行業ABS發行可能會受到影響。

中國銀行間市場交易商協會發布的《中國債券市場發展報告(2024)》顯示，2024年，債券市場全年發行各類債券79.62萬億元，增長12.4%，其中公司信用債發行14.77萬億，增長6.9%。

中小券商和銀行投行業務或受影響

6月16日，北京某大型券商固收分析師對財聯社表示，規范通知首當其沖影響是中小券商和銀行的投行業務量。過往組團包銷的做法讓部分不合市場篩選條件的企業發債，承銷商的利潤實際也非常薄，基本屬于不利己也不利市場的“內卷”。

Wind數據顯示，今年1-4月，91家機構共計在銀行間市場承銷債務融資工具（包括短融超短融、中期票據、定期債務融資工具和資產支持票據）3.44萬億元。分機構看，中信銀行、中國銀行、興業銀行和招商銀行均超過2000億。

上述銀行人士認為，除承銷商之外，部分中小型企業的企業債以及部分行業ABS發行可能會受到影響。

財聯社記者注意到，在《通知》發布的同日，交易商協會官網顯示，為更好服務汽車行業的轉型升級，幫助解決出現的新融資需求問題，交易商協會于2025年6月16日召開中國銀行間市場支持汽車企業高質量發展座談會。此次會議旨在更好支持車企穩定健康發展，加強投融資對接，提高債券融資服務質效。

據新華社5月2日報道，一季度民企發債超760億，超600億元債務融資工具用于新能源、新一代信息技術、新能源汽車、高端裝備等戰略性新興產業、未來產業及基礎產業優化升級。

強調不得超低價競標

《通知》規定，主承銷商不得將包銷變相作為主動投資爭攬客戶的手段。承銷機構開展余額包銷應當報價公允、程序合規，并嚴格按照發行文件披露的方式確定余額包銷利率。余額包銷不得擠占有效申購投資者認購規模，余額包銷利率不得低于投資者有效申購利率上限。

《通知》規定，承銷機構不得以低于成本的承銷費率報價參與債券項目競標。發行人、承銷機構應按照商業約定履行付款義務，不應拒絕支付或拖欠費用。

同時，投資者不得協助發行人“自融”，不得參與內幕交易、操縱市場、利益輸送、非市場化發行等違法違規活動。承銷機構投資債券的，應確保債券發行承銷與投資等業務條線相互隔離，防范利益沖突和道德風險。

上述券商人士認為，這些行為的出現有一定歷史淵源，但是深受會員單位的詬病。此次協會發文規范應該是一種積極的態度。預計后續還會有一些制度或者處罰來規范整個一級市場。

財聯社記者注意到，一季度企業發債和ABS發行繼續維持高位。浙商銀行FICC數據顯示，2025年一季度ABS發行端延續火熱。銀行間及交易所市場共發行資產證券化產品457單，金額合計3,906億元，同比增長28%。