財聯社3月12日訊（編輯 馮軼）今日港股黃金大牛股老鋪黃金(06181.HK)再度高位拉漲，盤中一度漲超15%，市值一度超1300億港元。

以3月12日盤中最高價798港元/股計算，老鋪黃金自2024年6月28日登陸港股以來，實際已較40.5港元的發行價累計上漲了近20倍。盡管自2024年以來，國際金價屢創新高，但老鋪黃金同期巨大漲幅和令人瞠目的上漲速度仍然引發了市場熱議。

暴漲或因港股通流動性重估 短線股價受業績利好催化

而復盤老鋪黃金上市以來的行情，有兩個關鍵節點成為其股價飆升的重要驅動因素。

一是，2024年9月10日，老鋪黃金正式被納入港股通，當天公司股價放量成交逾2億港元。相較此前49個交易日日均2150萬港元左右的成交額放大逾10倍。

整個9月老鋪黃金累計上漲了61.81%，也遠超7、8月份17%和10.93%的月度漲幅，并由此進入了個股層面的牛市通道。

自被納入港股通后至今的7個月中，老鋪黃金有六個月保持上漲態勢，僅在2024年的11月累計回調了8.58%，期間主要是受國金金價連續走弱影響。

另一方面，2025年2月20日，老鋪黃金又發布正面盈利預告，成為其股價飆漲的又一催化劑。公司預計2024年全年將實現凈利潤約14億元—15億元人民幣，同比增加約236%-260%。

有意思的是，2月25日，老鋪黃金又緊接著宣布旗下產品漲價，產品單件價格普遍上漲2000元，漲價幅度在5%至12%之間，進一步抬高了市場對其今年業績的預期。

以2月20日收盤價468.40港元計，老鋪黃金在此之后累計又上漲了超過五成，股價從480港元起步沖破700港元大關。期間更是超越騰訊，成為港股市場上最貴的股票。按照絕對股價計算，也是其上市以來股價上漲最多的階段。

股價暴漲之后，市場也給出不少解讀。主要集中在老鋪黃金基于產品溢價帶來的盈利能力和增長前景。

財務數據顯示，2024年上半年，老鋪黃金毛利率達41.3%，而老牌珠寶品牌周大福在2025上半財年的毛利率31.4%，老鋪黃金的毛利率遠超周大福，約為其1.3倍。

另據公司招股書，創立于2009年的老鋪黃金，是國內率先推廣“古法黃金”概念的品牌，也是我國古法手工金器專業第一品牌。

在非遺、傳統和古法等營銷概念的包裝下，相比周大福、周生生、六福等知名品牌，老鋪黃金的金飾價格明顯高于同行。有媒體報道稱，其熱銷的一款花絲葫蘆吊墜，25克重官方售價29720元，算下來每克價格高達1188元。而目前傳統金飾品牌通過金價+加工費確認的門市價格普遍只有800元出頭。

海通證券最新的研究還指出，老鋪卡位高奢珠寶中的黃金品類，通過品牌力支撐高毛利，單克工費遠高于周大生、菜百股份等同業，2021-23年工費維持31元/克以上。

百倍估值“貴”到離譜 業績遠未趕上傳統龍頭

但需要指出的是，盡管有著區別于同行的高端化高毛利邏輯，以及盈利預喜的利好驅動。但這能否足以支撐起老鋪黃金目前高高在上的股價，仍是市場分歧的重點。

橫向對比來看，目前老鋪黃金市值高達1200億港元，這幾乎和周大福、六福集團、周生生、謝瑞鱗、老鳳祥五家同行的總市值相當。

而以絕對的營收和利潤規模來看，周大福2024財年營收1087.13億港元，凈利潤達64.99億港元，目前市場給出的估值也僅有900億港元左右。

此外，在A股上市的老鳳祥(600612.SH)2024年營業總收入為567.93億元，歸母凈利潤19.5億元，在估值相對更高的A股市場也僅有270億元左右的市值。

且相對來看，老鋪黃金最新的滾動市盈率估值高達135倍，與周大福、老鳳祥等同行不足20倍，甚至個位數的估值相比可以說是天壤之別。

即便是參考奢侈品行業估值，全球市值最大的奢侈品集團LVMH的最新市盈率估值約為25倍，愛馬仕也僅有57倍。常被用于國內高端消費品公司對標的貴州茅臺(600519.SH)當前估值也在25倍以下。與上述行業巨頭相比，老鋪黃金目前的百倍估值也堪稱“貴”得離譜。

更為值得關注的是，3月7日，老鋪黃金公告稱已就H股全流通事項向中國證監會完成備案。

本次備案的股份涉及3名公司股東所持的4038.89萬股未上市股份，相當于公司港股總股本的24%。若上述股份成功轉入港股流通，也或在交易層面對老鋪黃金股價帶來潛在壓力。

另據媒體報道，早在2024年12月27日，老鋪黃金半年禁售期結束時，參與公司IPO基石配售的公募南方中國新興經濟9個月持有期混合(QDII)基金就在解禁后的兩個交易日減持了約44.90萬股。這一定程度上也代表了機構投資者的態度。