財聯社2月17日訊（編輯 楊斌）上周國際金價跌創歷史新高后，周五高位回落；而今日金價再度反彈，收復2900美元。業內人士表示，避險情緒變化等會造成金價的短期波動，但在美元信用體系動搖的背景下，各國央行購買黃金的趨勢延續，構成金價長期牛市的基礎。

金價高位回落后反彈

2月14日，倫敦金現價與COMEX金價分別下跌了1.54%、1.76%，分別創下年內最大單日跌幅。在不斷創造歷史新高并沖擊3000美元時，雙雙回到2900美元下方。

圖：COMEX金價走勢

（資料來源：Wind數據，財聯社整理）

興業研究指出，短期金價快速上漲已經積累了較多的獲利盤，若烏克蘭危機結束，在情緒上或會對金價造成負面沖擊。北京時間2月13日凌晨，美國總統特朗普表示與俄羅斯總統普京進行了一次通話，兩國領導人同意開始就結束烏克蘭戰爭進行談判。

不過，今日國際金價即宣告反彈，2025年的漲幅超過10%。截至17：00，倫敦金現價與COMEX金價日內分別上漲0.70%、0.40%，均收復2900美元。

2024年金價年度漲幅已超過28%，領漲全球大類資產。在這么高的漲幅基礎上，黃金價格進入2025年后依然強勢，其背后的上漲邏輯也有邊際變化。

華安基金總經理助理、黃金ETF基金經理許之彥近日在財聯社“首席說”欄目直播中表示，黃金今年超預期上漲的主要原因在于海外政策環境面臨巨大變化，尤其是美關稅政策帶來的不確定性。此外，全球央行持續去年以來凈購入黃金的趨勢，對黃金的需求有增無減。

今年以來，華安黃金ETF的凈值已上漲了11.58%，2024年以來的漲幅高達27.45%。

央行購金趨勢構筑牛市基礎

央行購金的趨勢，在國海證券有色金屬分析師張建業看來改變了黃金傳統的定價邏輯。隨著美元貨幣信用體系動搖，為了保障儲備資產的安全性，2022年以來全球央行開始了新一輪購買潮，央行每年的購金量占全球黃金需求從不足10%升至接近20%。

世界黃金協會2月初發布了2024年全年及四季度全球黃金需求趨勢報告。報告顯示，2024年第四季度包含場外交易（OTC）在內的黃金總需求同比增長1%至1297.4噸，全年總需求也增長1%至4974.5噸，分別創下季度和年度的新高。各國央行在2024年的黃金需求達到1044.6噸，在第四季度，央行需求至332.9噸，同比增幅54%。

許之彥指出，美國當前面臨高債務和高利率的雙重壓力，未來將加重美國財政負擔，影響美元信用。全球政策變動加快，在大類資產不確定性加大的背景下，黃金具備重要的配置價價值。去美元化因素影響下，全球央行持續購金，中國央行在去年11 月、12月也都增持了黃金。

“這也是為什么近年來美元指數、美債收益率與黃金價格傳統的負相關性趨弱的原因。”張建業在直播中表示。而隨著美聯儲進入降息周期，利率敏感性資金與長線購買資金將形成共振，進一步推動金價上漲。

長期來看，無論是從供需的角度，還是從類貨幣的屬性，許之彥認為金價的牛市都尚未結束。“黃金的本質是對抗美聯儲貨幣超發、對抗美國持續高增的債務規模。當前美國債務規模超過36萬億，占GDP規模超過120%。”

張建業認為，美通脹及降息預期的變化、避險情緒的變化可能會造成金價的短期波動，但利率敏感資金并非本輪黃金定價的主導。央行購金的趨勢構成金價牛市的基礎，新興市場的購金空間仍較大。

根據世界黃金協會調查，受訪央行的總體儲備中，超過80%的受訪央行預計未來12個月全球黃金儲備將繼續增加。

興業研究則依然看好黃金的避險屬性。當前美國政府債務高企以及全球勞動生產率低迷的背景下，各種沖突完全平息存在難度，可能更多的呈現一種此消彼長態勢。受益于債務周期尾部、勞動生產率下行等長期因素，黃金大周期上行邏輯依舊穩健。建議金價回調后繼續增持，操作層面可以參考金價50日均線。