財聯社1月27日訊（記者 王碧微）攜并購重組所謂“利好”于1月22日復牌的納睿雷達（688522.SH）走勢卻頗為怪異，非但未出現股民所期待的大漲，還在農歷龍年最后幾個交易日砸出“四連陰”，其中1月24日更是逆市大跌超10%。而“謎底”也在這天盤后揭曉：納睿雷達發布了2024年度業績預告，其凈利潤預計為7500萬至9000萬元，比去年8月以來多家券商所預測的業績規模打了三到四折。偏差如此之大，無怪乎在公司于1月27日晚披露的線上會議紀要中，60余家參會機構迫切關心的問題就包括“2024年經營業績低于預期的原因”。

是何原因導致納睿雷達業績預告打臉券商研報？不及預期的業績預告發布前夕股價預先大跌，難道有人先知先覺？

24日盤后，納睿雷達業績預告出爐，公司預計2024年實現營業收入3.2億至3.5億元，同比增 50.59%-64.71%；預計實現歸屬凈利潤7500萬-9000萬元（扣非后凈利潤預告值與此相同），同比增18.48%至42.18%。

有增長，看上去還不錯？幾家在去年三、四季度給予納睿雷達樂觀預測的券商肯定不會這么認為。據財聯社記者的統計，去年8月中旬至10月底，共有東吳、天風、國海、中郵等6家券商預測了納睿雷達的2024年業績，預測值在1.94億至2.43億元之間。而納睿雷達剛剛預告的業績，只是上述券商預測值的腰斬還不止，最低甚至直接打到了三折。

（圖表：多家券商對納睿雷達的業績預測 財聯社記者統計）

不僅賣方機構被啪啪打臉，在一些投資者網絡論壇中，“低于預期”也成了股民用來評價這份業績預告的高頻詞，還有人擔心“這樣的業績如何支撐這么高的股價”。

納睿雷達是如何讓一眾機構曾經對其如此之樂觀？

“券商研報的業績預測一般是根據前期的公司調研及交流得出的，不是拍腦袋隨便預測的。”一位業內人士向財聯社記者表示道。去年，納睿雷達披露的機構調研及業績說明會多達十余場，在高頻互動中，本應相對透明的業績趨勢卻在最后時刻發生了明顯的扭曲。根據納睿雷達的調研紀要，太平洋證券、天風證券等均系公司調研活動的常客。當時，為何機構們會在調研后集體對納睿雷達給出遠高于實際情況的判斷？是否與公司曾經釋放的信號有關？

財聯社記者發現，公司此前確有不少“鋪墊”。如在去年的三季報中，納睿雷達就曾披露稱，截至2024年9月30日，公司2024年新增簽署合同金額約為6.73億元，且新增合同均按照合同要求正常履約。

再看最新披露的年度業績預告，對于增長原因，納睿雷達解釋稱：這與“新增項目已經簽署合同金額約為 8 億元（截至年末數據），同比大幅增長”以及“公司在水利測雨雷達和氣象探測雷達領域產品銷售業務同比大幅增長”有關。

收獲大量“正常履約”的新簽訂單，在水利測雨、氣象探測等兩大核心業務領域取得大幅增長，但為何業績兌現就“差一口氣”呢？在1月27日晚披露的機構線上會議中，“2024年經營業績低于預期的原因”也是機構們急切想知道的，而會議紀要所披露的公司回復卻僅僅圍繞凈利潤增速相對（收入）增速較小來展開，回避了更核心的“收入確認”問題。

圖片：1月24日納睿雷達投資者關系活動記錄表（27日披露）

此前，鑒于公司的“鋪墊”，機構們對納睿雷達2024年營業收入的預測普遍超過4.6億元。就在公司三季報披露后不久，東吳證券還曾給出其預測原因：“后續考慮到公司在手訂單充足，且客戶主要為政府和事業單位，受財政預算管理影響，回款周期較長，隨著地方政府回款加速和第四季度收入確認高峰的到來，預計后續業績將持續改善。”

但最終，納睿雷達的收入確認還是明顯低于券商預期。公司年度業績預告稱其營業收入為3.2億至3.5億元，比前述券商預估值低了1個多億。

其實，收入確認也正是此前機構調研反復詢問的重點，在去年11月5日-6日、11月13日-14日的兩份調研紀要中，“公司2024年訂單樂觀，今年能確認多少收入？”“今年公司簽署訂單合同非常多，但前三季度收入確認不及預期，第四季度會加速改善嗎？”等問題先后被提出，但納睿雷達未有明確回復。

而從過往公告信息細節看，納睿雷達對訂單、合同的“可觀規模”始終津津樂道，但對收入確認的時間安排卻常常語焉不詳。

比如，公司去年公告的最大一單合同：與廣東粵財金融租賃股份有限公司簽署的天氣雷達設備采購項目合同，標的為35套X波段雙極化相控陣天氣雷達系統及雷達附屬設施，合同總金額達2.3826億元。在當時的公告中，對這一重大合同的履行時間，納睿雷達未作明確披露。反倒是粵財金融租賃去年8月底在其官網透露了諸多細節：“已完成35部雷達租賃及采購合同簽署，預計今年內（2024年）陸續完成交付安裝工作……”

截至目前，上述合同是否已履行完畢，粵財金融租賃單方面披露的“年內陸續完成交付安裝工作”是否已經實現，納睿雷達都未有過公開透明的表述。這也無怪乎機構們會被打臉。或許，這正是納睿雷達的策略：善借券商研報釋放樂觀預期，萬一有狀況，也是分析師們集體看走眼，誤導了市場，與公司無關。

最后，不得不提的是，就在1月24日業績預告披露前夕的當天盤中，納睿雷達在市場上漲的氛圍中突然大跌10.12%。且前文提及的去年11月13日-14日的機構調研后，即11月14日、15日，納睿雷達也曾出現過連續大跌，并確認了近期股價頂部的形成。這是誰能先知先覺？又或是誰泄露了消息？