開篇詞：醞釀已久的全面注冊制于2023年2月初正式啟動，這是資本市場改革發展的又一重大里程碑。作為資本市場的重要“看門人”，券商投行業務正迎來戰略性新機遇。值此關鍵節點，財聯社推出深度訪談，邀約各家券商暢談邁入全面注冊制新時期的戰略規劃和打法，建設性意見與建議。

財聯社2月15日訊（記者 林堅）全面注冊制即將落地，對于券商而言無疑是場深度變革，尤其是投行業務有望迎來戰略性新機遇。

“注冊制改革‘牽一發而動全身’?！眹ＷC券副總裁程明向財聯社記者感慨道，近日，他接受了財聯社記者專訪，分享了國海證券在全面注冊制大機遇下的規劃，以及公司投行業務條線對于全面注冊制落地及其帶來影響的深度思考。

對于資本市場而言，程明認為，全面注冊制落地將進一步優化A股行業結構，讓中國資本市場的資源配置功能、高質量服務實體經濟的能力得以大幅提升，具體體現在上市公司數量將快速增加，首發募資規模將繼續增長。此外，隨著全面注冊制在改革發行制度的同時，交易、持續監管、退市等制度改革將會統籌推進，資本市場生態將因此得到重塑。

對于券商而言，程明說，隨著全面注冊制將逐步全面推行，券商投行在資本市場的重要性將持續凸顯，投行業務發展將處于歷史上的重大戰略機遇期，“邁入全面注冊制時代，公司準備充分，竭力將國海打造成為專業領先、客戶信賴、員工自豪的卓越綜合金融服務商的戰略定位和戰略目標?！?/p>

數據顯示，國海證券已為500多家企業融資超3000億元，累計保薦21家企業IPO，完成全國首單可持續發展掛鉤公司債、深交所首批碳中和債、交易所疫情防控專項債等十余項首單創新項目。在程明與記者的溝通過程中，國海證券的投行展業邏輯、具體打法進一步展現在外界眼中。

程明告訴記者，國海證券將進一步推動投行平臺化轉型落地，聚焦重點行業與區域，打造精品投行，投行業務2023年將計劃繼續深挖新能源及電驅、軍工與高端制造、傳統行業升級改造+消費、生物技術與醫療器械領域，從行業上打造差異化競爭優勢，提升綜合金融服務能力，實現投行向價值引領轉型。

關注審核注冊機制與上市門檻兩大改革

全面注冊制穩步推進，落地可期。程明告訴記者，作為中介機構，目前國海證券聚焦全面注冊制有自己的關心內容，主要有兩個方面：

一是審核注冊機制。在程明看來，這是注冊制改革的重點內容。他提到，在保持交易所審核、證監會注冊的基本框架下，如何進一步明晰交易所和證監會的職責分工，提高審核注冊的效率和可預期性，這值得關注。

其次是上市的門檻如何調整。程明表示，目前科創板、創業板以及北交所都已經試點注冊制。此次全面注冊制改革當中，主板改革最受關注，而主板改革最關鍵的問題之一就是上市門檻的調整。

程明進一步提到，注冊制是深化資本市場改革的“牛鼻子”工程，是發展直接融資的關鍵舉措，其將重構投行的業務生態，投行業務轉向以資本中介類業務為核心，為上市企業和各類投資者提供全方位的綜合金融服務的新模式。

結合這種生態的重構預期，他向記者剝析了當前行業的格局?！皬哪壳白C券公司整體格局來看，資源稟賦主要集中在頭部券商，注冊制后更加強化了對券商綜合服務能力的要求，預計業務協同能力強的券商會更加受益?！?/p>

程明認為，全面注冊制下，僅依靠投行單一業務體系的專業化難以支撐，還需要增強投行與其他業務線的聯動協同，如投行與投資、研究等業務協同?！翱傊灾聘母镎诩ぐl中國投行向現代化新業態轉變，實現全業務鏈協同發展，拓寬發展空間。注冊制改革等制度創新對投行的風險識別能力、研究定價能力、銷售能力、資本實力、執業質量以及項目、人才儲備能力都提出更高要求，使得投行業務回歸本源，獲得了真正的成長?！?/p>

券商將迎來四大方面的機遇

正如程明所感慨到的“注冊制改革‘牽一發而動全身’”，在資本市場、投行生態的變化中，券商也迎來了更多的機遇，這是程明的另一個體會。他認為券商將迎來四大方面的機遇：

一是企業投融資環境得到改善，投融資渠道不斷暢通，為投行帶來增量業務。

二是科創板的跟投保薦機制，推動投行服務模式轉變為“投行+跟投”模式，盈利模式由單一的承銷保薦費轉變為獲得承銷保薦費與投資收益雙重收入，甚至多重收益。

三是促使投行更好地承擔資本市場定價功能，投行需要提升專業化水平和銷售能力，提高資產定價能力，真正起到價值發現者的作用。

四是推動投行業務向專業化、市場化、綜合化轉型，以客戶為中心，切實做到全產品、全鏈條、高效率服務實體經濟。

程明認為，注冊制改革等制度創新對投行的風險識別能力、研究定價能力、銷售能力、資本實力、執業質量以及項目、人才儲備能力都提出更高要求，使得投行業務回歸本源，獲得了真正的成長。

“立足區域開發、打造特色投行”策略

應對上述機遇，程明告訴記者，國海證券已從戰略規劃、人才培養、組織架構等多個方面進行了準備。他說，公司積極打造零售財富、企業金融、機構服務與投資、資管管理四大業務線和精品研究平臺。尤其是在企業金融業務方面，公司始終堅持“立足區域開發、打造特色投行”的策略，致力于為各類型、各行業企業提供優質的股權融資、債務融資、并購重組、新三板掛牌及融資等服務。

程明提到，企業金融業務作為國海證券重要的戰略引擎，將推動投行平臺化轉型落地，聚焦重點行業與區域，打造精品投行，提升綜合金融服務能力，實現投行向價值引領轉型。

他向記者介紹，國海證券專門設立了企業金融服務委員會，建立股權和固收大部管理體系，通過大投行平臺，階段性實現總部資源的調配管理和集中支持，有效支持業務團隊為客戶提供綜合金融服務，提升投行業務的核心競爭力。

在業務開發方面，國海證券堅持行業和區域的“深耕細作”策略，重點深耕高端裝備制造、環保、生物醫藥等重點行業，細作廣西、江蘇、山東等相對優勢區域，打造標桿行業組和區域組，提升投行品牌。

值得一提的是，程明表示，公司還積極引入高質量團隊以及行業骨干人才，以適應注冊制改革后對投行人才素質要求更高的資本市場。

券商應加強金融科技，積極做好“把關人”

既談了業務增量在何處，也談了公司自身發展如何行穩致遠，在采訪過程中，程明更多地將重心放在了投行的責任擔當上。記者注意到，全面注冊制下，監管層再次明確投行“申報即擔責”的執業要求，督促中介機構歸位盡責，對此，程明認為全面注冊制下，券商應從四個方面積極做好“把關人”角色。

一是加強行業研究，進一步發掘優質客戶。全面注冊制對券商投行的資產價值甄別和發現能力提出更高要求，券商需進一步強化客戶和項目準入管控，加強對細分行業領域的研究，提升估值定價能力，堅持與優質客戶為伍，拓展客戶服務深度與廣度，為資本市場輸送規范運作、與各板塊定位相符、為投資者創造長遠價值的上市主體。

二是進一步優化盡職調查流程和標準，壓實三道防線責任。注冊制實施以來，投資銀行三道防線的內控機制進一步健全，項目組、質控、內核等不同機構各司其職、互相制衡的內控防線有效地提高了項目承做質量；同時，盡職調查過程中也積存了一些問題，比如重復工作過多、缺乏重要性水平、標準尚不統一等，需進一步優化。

三是加強持續督導，關注發行主體的全生命周期。全面注冊制包含一系列改革，退市機制進一步健全，發行人進入資本市場后時刻面臨被退市和投資者拋棄的風險，監管層也加大了對持續督導的監管力度。券商應摒棄過去普遍存在的重前端輕后端、重盡調輕督導的理念，加強對發行人的督導與服務，協助其適應上市之后的內外部環境變化，為投資者持續創造價值。

四是加強金融科技的投入和應用，提高投行執業質量和效率。如財務舞弊分析系統，能夠幫助投行防范財務造假等重大風險；智能撰寫、智能審核等人工智能科技的探索能夠極大提高執業效率，提高信息披露質量。

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